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通行费：聚焦免费通行下的高速公路：上市公司丧失收入来源 扎堆发债只为“补血”

通行费：聚焦免费通行下的高速公路：上市公司丧失收入来源 扎堆发债只为“补血”
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财联社（深圳 ， 采访人员 朱彦婕）讯 ， "现在已经撤销区内公路检疫点 ， 车流量较之前有明显的回升 ， 但最多恢复到平时的7成左右" ， 一位在福建某高速收费站工作的员工许先生告诉采访人员 。
新冠肺炎疫情肆虐 ， 旅游出行受到的影响首当其冲 ， 加之国家出台免费通行政策 ， 全国范围内的高速公路企业在短期内基本丧失主要收入来源 。 因此 ， 不少上市公司在疫情爆发后纷纷开展超短期融资券、发行疫情防控债等"自救"行为 ， 以缓解流动性压力 。
丧失主要收入来源
【通行费：聚焦免费通行下的高速公路：上市公司丧失收入来源 扎堆发债只为“补血”】疫情发生后 ， 出行受阻 ， 全国高速公路车流量明显出现下滑 。 从二级市场走势来看 ， 市场普遍对其信心不足 ， 从2月3日开市至3月17日 ， 申万二级板块高速公路指数下跌7.64% ， 明显跑输同期其他行业 ， 仅次于采掘板块9.67%的跌幅 。
Wind数据显示 ， 截至2019年中期 ， 21家高速公路上市公司实现营业收入386.25亿元 ， 同比增长9.75%；实现归母净利润148.68亿元 ， 同比上升10.56% 。 从业务结构来看 ， 上述21家公司中 ， 通行费收入占总营收的比重逾5成 ， 是绝大多数公司收入的主要来源 。 更有公司对通行费收入的依赖度超过90% ， 譬如 ， 吉林高速（601518.SH）2019年上半年通行费收入占比99.94%；山西路桥（000755.SZ）收费收入占比95.83%；粤高速A（000429.SZ）公路运输占比97.69% 。
然而 ， 交通运输部于2月15日发布信息：2月17日零时起至疫情防控工作结束 ， 全国收费公路免收车辆通行费（针对所有收费公路的所有过路车辆） ， 具体截止时间另行通知 。 受免收通行费政策影响 ， 全国范围内的高速公路企业在短期内基本丧失主要收入来源 。
"这个是国务院、交通部出台的政策 ， 基于保障疫情防控 ， 促进复工复产 ， 保障整体经济健康运行做出的特殊时期的疫情防控免费政策 ， 我们作为高速公路的运营单位是要严格执行的" ， 粤高速A内部人士告诉采访人员 。 该人士称 ， 现阶段 ， 公司一方面要做好疫情防控 ， 另一方面要确保路段的安全畅通 。 至于对公司的影响 ， 上述人士表示 ， 公司主要收入来源是通行费收入 ， 在短期内会对公司造成不利影响 ， 但鉴于该政策结束时间尚不确定 ， 配套保障政策尚未出台 ， 对公司的具体影响还无法评估 。
一位不愿具名的业内人士对采访人员表示 ， 疫情对高速公路企业通行费收入的影响大小将直接取决于持续时间 ， 但目前还无法判断何时结束 。
根据疫情持续时间长短对全国通行费收入进行测算 ， 东方金诚预计 ， 一季度通行费收入增速将下降66.67% ， 若4月初、5月初、6月初恢复 ， 则全年通行费预计收入增速分别下滑20%、28.33%、36.67% 。
中金公司分析认为 ， 若免收政策执行至6月底 ， 预计将减少2020年通行费收入2000亿元 ， 收支缺口将增长50%至6000亿元以上 。 对于覆盖的公路公司来说 ， 预计减少约40%全年通行费收入 ， 从而减少这些公路公司2020年利润的40% -70%利润 。
倚靠再融资"回血"
收入规模骤然缩减 ， 但相应的运营管理费用、利息支出、养护费用等刚性支出并没有减少 ， 这使得高速运营企业的流动性压力与日俱增 。 财联社采访人员注意到 ， 不少高速上市公司在疫情爆发后 ， 纷纷开展超短期融资券、发行疫情防控债等"自救"行为 ， 来弥补债务缺口 。 （以下为不完全列举）
中原高速（600020.SH）经营着河南省境内南北公路大动脉的重要区段 ， 其通行费收入占公司总营收约80% 。 截至2019年三季度 ， 公司账上货币资金仅有16.74亿元 ， 而短期借款以及一年内到期的非流动负债合计高达77.6亿元 ， 已面临较大的短期债务缺口 。 2月27日 ， 公司完成了2020年度第一期超短期融资券的发行 ， 募资资金共计5亿元 ， 为期3个月 。 中原高速内部人士亦向采访人员证实："此次疫情对公司肯定是有影响的 ， 目前我们只能等待国家后期出台一些补偿政策 。 "
受佛开高速及京珠高速公路广珠段车受路网分流影响 ， 粤高速A预计2019年实现营业收入下滑4.99%至30.58亿元 ， 归母净利润同比下降24.95%至12.59亿元 。 截至去年三季度 ， 公司主要债务为长期借款47.30亿元 。 对此 ， 粤高速A内部人员告诉采访人员："公司会做好相应的资金规划 ， 确保满足公司的运营资金需求 ， 但是否发行相关债券需后续关注公告 。 " 然而 ， 话音刚落 。 粤高速A就在18日下午披露 ， 公司发行的2020年度第一期中期票据已完成发行 ， 共募集资金7.50亿元 ， 将用于偿还存量有息债务和补充流动资金 。
深高速（600548.SH）所投资或经营的收费公路项目共16个 ， 主要分布在深圳市和广东省其他地区 ， 其超过8成的收入来自于收费公路的经营 。 财联社采访人员注意到 ， 公司计划于2020年3月16日至3月17日发行2020年度第一期超短期融资券 ， 发行规模为10亿元 ， 期限180天 ， 主要用于偿还有息债务及补充营运资金 。 短短几天后 ， 公司又于3月17日发行疫情防控债 ， 规模不超过20亿元 。
对于深高速短期资金链的问题 ， 采访人员多次致电却未获接听 ， 但不可否认的是 ， 疫情冲击下 ， 高负债运营的高速公路企业或将承受更大的流动性压力 。


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