人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜( 五 ) 原标题：人民

2.国际收支相对平稳

国际收支的变化由我国国际贸易和投资活动共同决定。国际收支由经常账户与资本账户和金融账户组成。其中经常账户反映的是我国与他国之间的国际贸易导致的资金流动，当国际贸易产生顺差时，我国获得的贸易收入大于贸易支出，经常项目就会处于顺差状态。而金融账户还包括了储备资产的变化，剔除储备资产变化的金融账户反映的是我国与其他国家的投资活动引起的资金流动，当海外投资者对我国持乐观态度，资产增持规模大于我国对海外资产的增持规模时，非储备性质金融账户就会处于顺差状态。

我国的经常账户和非储备性质金融账户在国际收支中的占比均不低。其中经常账户一直是我国国际收支重要的顺差来源， 2010年以来经常账户每年平均顺差1915亿美元，占总顺差的比重达到89.4% 。尽管非储备性质金融账户平均顺差规模不大，但是其剧烈的波动性也影响着国际收支， 2015-2016年年均产生4252亿美元逆差，而2017-2018年又转为年均1200亿美元顺差。所以说，我国与其他国家的贸易活动和投资活动情况共同决定了人民币的汇率水平，下面我们将针对这两部分进行重点分析。

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2.1经常账户：商品顺差略降，服务逆差略升

目前我国一直处于商品顺差和服务逆差状态。经常账户下面可以进一步细分为货物贸易、服务贸易、初次收入和二次收入，其中货物贸易差额和服务贸易差额是主要组成部分。过去数十年，我国一直维持着较高的商品贸易顺差， 2010年以来年均顺差达到3907亿美元。而我国对其他国家服务贸易一直处于逆差状态，由于我国居民收入水平的不断提高带动了海外服务需求的增长，服务逆差从2010年的234亿美元持续扩大到2018年的2922亿美元，其中2010-2014年是服务逆差快速上升期。