人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜( 二 ) 原标题：人民

尽管人民币汇率波动短期会受到消息和情绪面的影响而出现过度反馈，但是汇率的变化基本面是由人民币的供需关系决定。而供需关系由我国与其他国家之间的贸易和投资活动产生，并最终反映到国际收支的变化中。具体来说，贸易活动主要受到产业结构、经济状况和贸易环境的影响。而金融账户结构与资本项目开放进程相关，同时经济发展、产业结构影响直接投资，资本市场走势影响证券投资，信用风险影响其他投资，后两者还共同受到汇率预期影响。

未来人民币汇率如何走？经常账户方面，目前贸易摩擦导致对美国出口回落，但我国对其他国家的贸易活动并未受到影响。短时间内我国全球制造业工厂的地位难以被动摇，这也决定了短期经常项目仍会维持顺差，而随着我国产业结构的优化和居民收入水平的不断提升，贸易顺差会逐步收窄，但是这一过程将随着产业升级缓慢进行。同时，经常项目本身还具有汇率稳定器的作用，汇率贬值将导致顺差扩大并抵消贬值压力。金融账户方面，目前我国债券收益率较高，而股票相比于其他国家仍然相对便宜，同时今年加入多个国际指数将带来增量资金，因此短期扰动过后，证券投资顺差仍会持续扩大。而近两年外商投资负面清单持续缩减，金融领域的对外开放也明显提速，新的投资机会可能促进外商扩大直接投资。金融去杠杆告一段落后信用风险也出现了明显回落，未来其他投资可能随着汇率预期的变化依旧呈现双向流动的特征。因此，今年国际收支并不会出现严重失衡，人民币不存在大幅贬值的基础。对于贸易摩擦，我国的应对是扩大开放、推进改革、追求高质量发展，而不是重走大水漫灌的老路，这也意味着未来我国经济增长方式将更加健康和可持续，也有利于我国国际收支的平衡。未来随着贸易谈判的不断变化，汇率双向波动仍可能加剧，但难以出现单边持续贬值的情况。

受到贸易摩擦升温的消息冲击，近期人民币汇率一度出现大幅贬值， 5月17日美元兑人民币已经突破6.9 。未来人民币汇率将如何变化？我们尝试从国际收支的角度给出分析。

1.贸易摩擦升温，汇率短期贬值