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人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜( 四 )

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但是汇率中长期还是主要受到人民币供需关系的影响 ， 货币作为一种特殊商品 ， 汇率相当于不同货币之间的相互标价 ， 其价格自然与一国货币的供需关系密切相关 。 传统的汇率决定理论有利率平价、购买力平价、国际借贷学说、国际收支学说 ， 实际上都反映的是汇率受到货币供需关系的影响 。 以利率平价为例 ， 在资本可以自由流动的情况下 ， 资金总是会从利率水平较低的国家流入利率水平较高的国家 ， 进而增加后者的货币需求 ， 并推升汇率 。 所以 ， 如果我们把时间轴拉长来看 ， 汇率的变化主要受到人民币供需关系的影响 。

而国际收支反映了人民币供需情况 。 国际收支正好刻画了我国与其他国家之间的资金进出 ， 反映了人民币的供需关系 。 当国际收支为顺差时 ， 资金流入我国的规模大于流出规模 ， 意味着对人民币需求增多 ， 人民币存在升值动力 ， 反之亦然 。 从历史数据看 ， 国际收支与人民币汇率确实存在明显的正向关系 ， 并且略微领先 。 2010年-2013年间我国国际收支一直呈现高顺差状态 ， 人民币也处于升值区间；而2014年-2016年国际收支顺差收窄并转为逆差 ， 人民币汇率也出现明显贬值 。

人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜

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