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怎样看待人人网公司转型投资和直播后，又把这些业务分拆出去( 二 )


所以我认为大多数的人人股东应该不抵制拆分这件事，抵制的就是拆分的对价。说句实话我想大多数股东持有人人应该不是为了人人网或者我秀甚至是那些互联网金融业务，大多数人购买人人的股票为的就是人人公司的投资（说白了就是为了SoFi的投资），而且他们在做投资决定的时候一般是以市场价值来衡量SoFi的，也就是，在软银领投SoFi后其达到的40亿美元估值，而他们的目标是希望SoFi能够上市。
从会计准则的角度，一般一家公司如果持有其他公司超过20%的股份但又达不到控股股东的地位，公司会以权益法（equity method）来计算该投资价值，而权益法确实是以投资成本为起算点，这也是为什么SoFi在人人的账目上就只有2.4亿美元的原因(人人占股21%）——直接将从2012年至2015年的每一笔投资加总得出。权益法也要求如果投资有产生收益或股息，那该投资的价值需要调整。据目前的信息来看SoFi还没有盈利，所以人人在资产负债表上仅仅以成本计价，这在会计规则上说得过去。
但是股东们是为了“公允价值”（fair value）去买股票的，这个时候你对他挥舞着会计账簿说你的这些投资只值账面价值，他们当然不干。SoFi在2012年平台上的放贷量（loan origination）不过才几百万美元，而目前已经高达140亿美元，所以你说2012年投资时候的4900万美元现在仍然只值4900万美元，这就有点不合适。一个是从会计角度使用会计的语言，另一个是从投资角度使用公允市场的语言，两者自然无法沟通，自然会有矛盾，小股东自然就要抵制。
这里用SoFi这是举个例子，抓个主要矛盾，人人在其他投资资产的计价上也存在很大争议。
另外抵制也源自于分拆的方式。人人对分拆后的SpinCo设置了很高的门槛，你想要行权拿到SpinCo的股份，必须既是“合格购买者”（qualified purchasers）又是“授信投资者”（accredited investors）。这是什么概念，对于自然人而言，必须既有500万美元的投资资产（动产、不动产等等）又有除住所外净资产100万美元或者在过去两年里年收入达到20万（30万如果婚后共同收入），两个条件必须兼备。这当然就被一般的散户小股东认为是将他们强行推出局的杀招。当年新浪分拆微博也并没有直接把微博给私有化，大家谁都不需要被迫出局，自然就没有那么大的阻力。
3. 私有化方案若要被大部分投资者认可，您认为需要满足哪些条件？
那么多的私有化方案，目前饱受好评的或者至少不那么受争议的就是奇虎的私有化案例，坊间对周鸿祎也是疯狂点赞。我们看一下满足了哪些条件。
最最最重要，钱要给够。奇虎2015年6月提出私有化要约，当时每股ADS的股价大约60美元出头，而要约的出价是77美元，在之后由于国内资本市场暴跌的原因股价一泻千里，最低曾达41.6美元，但是即使如此要约方也没有松口，最后以极高的效率完成了私有化。而即使是当年的阿里巴巴从香港市场私有化，因为支付的仅仅是上市价格，仍然背上了骂名，让投资者“五年得个桔”。整个私有化方案要尽量保持对所有股东的公平，至少应该体现程序正义。奇虎的方案对所有股东一视同仁，每个股东无论大小，都是收到77美元/ADS的现金；但人人的分拆方案却让小股东直接出局。其实说句实话人人公司的小股东有多少，我算了一下，比例大概不到5%，但是不能因为这个群体非常小就完全忽视践踏他们的利益。人人现在受到最大的阻力（当然仅仅是舆论上的阻力），就恰恰来自于这个弱不胜衣的5%的一小撮股东。与股东的交流沟通是一个关键问题。无论你是为了价值重估释放价值，还是为了公司长期发展的策略，还是为了节税削减成本，无论是什么私有化的理由，都应该以坦率并令人信服的方式传达给股东，并听取股东的反馈信息。人人的分拆就是一个反例，公司的给出官方的明面上的理由是“避免被美国《1940年投资法案》定义为投资公司”，这个理由显然非常不令人信服，自然会遭到抵制。另外，在奇虎的案例里我们可以看到公司总会时不时地以各种方式透露出私有化的情况——这并不是说要让约方出来公告目前进展，而是以比如新闻资讯的软方式传达一些信息——私有化的过程旷日持久，一定会有极长的信息空窗期和沉默期，但能尽一切可能多向中小股东传递信息，对交易的最后口碑也很有益处。利益披露：作者在文章发表时持有RENN多头仓位。


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