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持有：分析医药行业内的公司，医药的发展潜力大，看是否值得持有( 二 )


5、看固定资产
该药企2015-2019年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：13.54亿、16.92亿、23.2亿、28.14亿、30.18亿。
其固定资产占总资产的比例均不到40%，属于轻资产的公司，维持竞争力所需花费的成本较低。
得出结论：该科目没有风险。
6、看投资类资产
通过计算，该公司与主业无关的投资类资产合计2015-2019年分别为：0.38亿，0.38亿，0.38亿，0.5亿和0亿。
与主业无关的投资类资产合计与总资产的比例分别为：1.05%、0.75%、0.56%、0.63%和0
该公司还是很专注于主业的发展，这是好事情！
得出结论：该科目没有风险。
二、看利润表
1、本期及上期营业收入
2014-2019年，该公司的营业收入金额分别为：29.86亿、37.68亿、46.78亿、56.42亿、72.08亿、69.4亿。
2015-2019年营业收入增长率分别为26.17%，24.15%，20.61%，27.76%，-3.72%。
2019年年报中公司实现营业收入人民币 693,999.38 万元，较 2018 年下降 3.72%；营业收入的变化主要由于公司制药业务主要产品销售收入下降所致。
2019年营业收入增长率下降3.72%这是一个异常现象，需要进行分析。
查看2019年的营业收入69.4亿，主要产品为蒲地蓝消炎口服液，消化类产品主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液，儿科类产品主要为小儿豉翘清热颗粒。。
这三种产品的营收一共为54.8亿，占了营业收入的79%。其中蒲地蓝占了营收的34%。
报告期公司产品营业收入下降 3.72%， 清热解毒类产品营业收入下降主要系蒲地蓝消炎口服
液销售收入下降所致； 儿科类产品营业收入增长主要系小儿豉翘清热颗粒销售收入增长所致；呼
吸类产品营业收入增长主要系黄龙止咳颗粒销售收入增长所致。中药营业收入下降主要系蒲地蓝
【 持有：分析医药行业内的公司，医药的发展潜力大，看是否值得持有】消炎口服液销售收入减少所致。
2018年10月29日，国家药监局还发布了《关于修订追风透骨制剂和蒲地蓝消炎制剂处方药说明书的公告（2018年第77号）》（以下简称《第77号公告》）
《第77号公告》称，根据药品不良反应评估结果，为进一步保障公众用药安全，国家药品监督管理局决定对追风透骨制剂（胶囊剂、片剂、丸剂）和蒲地蓝消炎制剂（片剂、胶囊剂、口服液）处方药说明书增加警示语，并对【不良反应】、【禁忌】和【注意事项】项进行修订
这一政策的出台，直接影响了该公司其主要产品的销量，进而影响了该公司的营业收入。
得出结论：该公司的产品结构比较单一，对营业收入产生较大的影响。
2、看毛利率
从公司年报得出，2015年-2019年营业成本为：5.9亿、6.9亿、8.5亿、10.96亿、11.1亿。
计算出2015-2019年的毛利率分别为：84.34%，85.24%，84.95%，84.79%，84%。
连续5年毛利率都远大于40%，都在85%附近，比较稳定，这么高的毛利率，看看同比行业的毛利润如何？
持有：分析医药行业内的公司，医药的发展潜力大，看是否值得持有
文章图片
可以看到，该公司的毛利率排名截止2019年9月30日，排名第四，毛利率表现还是不错的。
得出结论：该科目没有问题。
3、看费用率。
我们通过计算该公司的四费，即销售费用、管理费用、财务费用和研发费用得出2018年和2019年分别为：41亿和39.2亿。
用四费与营业收入的比得出费用率，2018年为56.93%，2019年为56.45%。费用率很高，费用率除以毛利率都在67%。说明对成本管控不强。
这是异常情况，需要进一步分析。
通过计算2018年和2019年销售费用占营业收入的比例在50%左右，说明该公司卖出去产品带来的收入，有一半是用在销售费用上。而这些费用，其实与上文分析的其学术推广的销售模式有关，另外很可能需要给医生相关的费用。


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