番茄去聊美食|海螺水泥:泥中茅台，从财报分析他的投资价值！( 九 )
可见海螺水泥的主业盈利能力很强 ，
主营利润与营业利润的比率远远大于80% ，
可见海螺水泥的利润质量非常高 。
这样的利润结构才是健康的 ，
这样的利润才是可持续的 。
另外 ，
海螺水泥的主营利润率2016年-2019年几乎维持在20%以上的 ，
说明其盈利能力较好 ，
这样的公司是具备持续的竞争力的 。
但是 ，
2015年两个比例似乎有些不尽人意 ，
我们百度搜索一下水泥行业2015年发展情况：
本文插图
可以看出 ，
是因为2015年水泥行业总体产能过剩 ，
导致整体行业业绩下滑 ，
但2016年中央推动供给侧改革以及下游地产去库存迎来需求向上 ，
也导致近几年整个行业回暖 ，
近几年的业绩也再次证明目前整个行业的发展是不错的 。
下面我们再进行一下同行对比 。
本文插图
华新水泥在过去 5 年中只有最近2年的主营利润率大于25% ，
说明华新水泥的主业盈利能力近2年在逐步改善和加强 。
华新水泥的主营利润与营业利润的比率5年来一直大于95% ，
说公司利润质量较高 。
本文插图
冀东水泥在过去5年中只有2019年的主营利润率达到16.21% ，
冀东水泥的主业盈利能力不强 。
冀东水泥的主营利润与营业利润的比率波动非常大 ，
2016年甚至达到449.48%,2017年又下降到39.57% ，
过山车也不过如此 ，
虽然近2年又恢复到80%的正常水平 ，
这说明冀东水泥的利润质量非常不稳定 。
从3家公司的主营利润率来看 ，
冀东水泥主业盈利能力与海螺水泥和华新水泥的差距很大 。
第六步：看净利润 ，
了解公司的经营成果及含金量 。
净利润主要看净利润含金量 。
净利润金额越大越好 。
净利润小于0的公司 ，
直接淘汰掉 。
优秀的公司不但净利润金额大而且含金量高 。
优秀公司的“净利润现金比率”会持续的大于100% 。
看一下海螺水泥的净利润：
本文插图
海螺水泥过去5年的净利润现金比率除了2017年为94.62% ，
其他4年都只有80%左右 ，
海螺水泥过去5年的平均净利润现金比率都低于100% ，
看似净利润含金量不高 。
下面我们再进行一下同行对比 。
本文插图
华新水泥过去5年的净利润现金比率没有一年超过80% ，
2015年净利润现金比率更只有8.19% 。
本文插图
冀东水泥过去5年的平均净利润现金比率没有一年超过60% ，
2015年甚至达到-234.42% 。
净利润含金量比海螺水泥和华新水泥更是差很多 。
结合3家公司可以看出水泥制造行业即使是优秀的公司 ，
但净利润现金含量都不高 。
为什么会这样？因为水泥制造行业费用拖欠和信用账款问题是行业所有公司都必须面对的问题 ，
小公司可能因为长期拖欠影响公司发展 ，
而大公司则会出现庞大的应收款而带来较高的坏账率 ，
所以出现在报表中的净利润现金含量就会很低 。
这也说明净利润现金含量这一项指标的分析必须结合行业特点来看才有意义 ，
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