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21财闻汇|周六福梦碎A股IPO！3400多家门店仅28家自营，全公司仅12个设计人员，一年狂赚4亿( 二 )


从收入端来看 ， 周六福主营业务收入主要来自加盟模式 。 不过 ， 家数占比99%的加盟店显然未能达到自营门店的盈利效果 。
2017年-2020年上半年 ， 加盟模式下的收入分别为80717.64万元、132256.30万元、176363.12万元和49299.39万元 ， 占主营业务收入比例分别为86.45%、82.18%、82.00%和62.05% 。
也就是说 ， 在最近的一个报告期2020年上半年 ， 28家自营门店以不到2%的数量贡献了周六福近38%的净利润 。
来自加盟模式的收入波动如此之大 ， 依赖加盟模式的风险显而易见 。
“加盟模式使公司能够快速占领市场 ， 符合公司所处的品牌发展阶段及公司所制定的‘渠道优先’战略要求 。 然而 ， 对加盟模式的过度依赖可能带来一定的经营风险 ， 若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形 ， 而公司又无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整 ， 则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险 ， 公司的经营发展也会受到不利影响 。 ”周六福坦言 。
在过去几年 ， 周六福的加盟门店快速扩张 ， 依赖的是什么 ， 是否来自其高超的设计？对于委外加工比例不断上升的周六福来说 ， 其设计是否独具竞争力？
数据难以诠释其设计上的竞争力 。
招股书显示 ， 2016年-2020年上半年 ， 周六福研发费用支出分别为88.36万元、132.73万元、199.41万元、266.45万元及157.48万元 ， 研发费用占营业收入的比例（费用率）分别是0.17%、0.14%、0.12%、0.12%和0.19% ， 研发费用的绝对金额及费用率都很低 。
从人员构成来看 ， 截至2020年6月末 ， 公司销售人员有843人 ， 占比77.91% ， 设计人员只有12人 ， 占员工总数的比例仅有1.11% 。
设计人员不仅数量少 ， 得到的相关激励也并不多 。
招股书显示 ， 在周六福实施的股权激励中 ， 也是销售人员占据绝大多数 ， 设计中心仅有一人入选 ， 为供应链中心、研发设计中心总监马超 ， 出资8万元 ， 出资占比1.96% 。
即便设计人员仅占1% ， 产品生产依赖委外加工 ， 产品销售依赖为数90%以上的加盟店 ， 从设计、生产、销售环节来看都难觅独特优势 ， 周六福报告期内主营业务收入仍然大幅增加 ， 增幅远高于同行业可比公司 。 这也让证监会和市场人士不由得发出质疑 。
21财闻汇|周六福梦碎A股IPO！3400多家门店仅28家自营，全公司仅12个设计人员，一年狂赚4亿
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图/图虫
营业收入高增长真实性可疑
与众多加盟商“剪不断理还乱”的关系 ， 成为这次证监会关注的焦点 。
证监会犀利发问：
加盟商和周六福是否存在实质和潜在的关联关系 ， 是否存在向加盟商提供财务资助或者资金支持的情形；
部分销售额高的加盟商销售波动较大或合作期限较短的原因及合理性；
部分加盟店不使用周六福POS系统进行开单销售的原因及合理性 ， 周六福关于加盟商管理的内控制度是否健全并有效执行；
加盟商的终端销售情况及加盟商各报告期平均期末存货变动情况 ， 加盟商是否存在大量库存积压 ， 是否提前压货销售 ， 是否存在调节收入的情形 ， 是否存在资金来自周六福、实际控制人、董监高及主要股东的情形等等 。
种种情形显示 ， 证监会发审委对周六福业绩高增长的真实性 ， 及其与加盟商之间关系的正当性心存疑虑 ， “是否利用加盟商调节利润”成为审核关注的重心 。
“之前不乏利用加盟商调节利润的先例 ， 利润提前确认收入 ， 事后再用种种方式调节回去 。 这也是很多公司上市后业绩变脸的原因 。 ”一名资深资本市场人士向采访人员分析 。
值得注意的是 ， 公司报告期内应收账款增长异常迅猛 。
报告期内 ， 周六福的应收账款增速远高于营业收入增速 。 2018年、2019年 ， 周六福的应收账款增速分别高达178.15%、93.90% ， 同期的营收增速则分别为74.54%、35.11% 。


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