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中年|雅迪控股(01585)“牛回头”，新入场机会已现？( 二 )



这些成果和举措为雅迪品牌积蓄势能 ， 确保了企业的未来可持续盈利和发展能力 。
市场天花板尚高 ， 海外市场或再造一个雅迪
当下 ， 雅迪的股价已经上涨数倍 ， 过去的低估值得到修复 ， 也反映了未来高成长预期 。 那么雅迪未来业绩是否能延续高成长以匹配高预期？
从行业角度来看 ， 这需要判断未来电动两轮车车市场 ， 是否仍有足够高的天花板以及行业竞争格局是否能够进一步清晰 。
按照雅迪2019年的销量和市场份额计算 ， 市场电动两轮车静态需求大约是3500万辆 。 在“新国标”之下 ， 超标车辆将逐步退出市场 。 研究表明 ， 我国近3亿的电动车社会保有量中 ， 活跃的超标车约1.3亿辆 ， 2020-2022年将产生超过8000万辆的电动车更替需求 。
有市场观点认为 ， 国内数以亿计的电动车更替需求未必会完全转化为雅迪的市场红利 。 原因是电摩和电轻摩已经被纳入机动车管理 。 驾驶人需要考驾照、上保险、办牌照之后才可驾驶机动车上路 。 对于以生产电（轻）见长的雅迪来说 ， 可能因消费者购买门槛提升面临市场萎缩的风险 。

在智通财经APP看来 ， 从雅迪2019年以来大幅增长的销售表现来看 ， 市场对电（轻）摩的需求仍然旺盛 ， 一个重要的原因是非机动车25码的限速很难满消费者出行需求 。 据此 ， 监管部门也针对行业发展的一些痛点出台相应措施 。
2020年10月22日 ， 公安部就深化公安交管“放管服”改革举行新闻发布会 ， 正式推出优化营商环境12项措施情况 ， 其中推行摩托车驾驶证全国“一证通考”；推行摩托车转籍异地通办；取消对轻便摩托车驾驶证70周岁的年龄限制等措施 ， 将有助于缓解消费者在购买电（轻）摩时的顾虑 ， 促进电（轻）摩品类销售 ， 为电动车行业发展将带来积极影响 。
弗若斯特沙利文预计 ， 中国电动两轮车市场2019年至2024年的市场规模将达到1529亿元 ， 复合年增长率将达到8.61% 。 从全球来看 ， 预计两轮电动车市场将在2024年达到1844亿元 ， 2019年至2023年的复合年增长率为10.04% 。
可见 ， 未来数年间雅迪在国内市场销售规模仍有倍增的空间 ， 海外市场亦有再造一个雅迪的可能性 。
2019年11月 ， 公司宣布其在越南北江的生产基地正式投产 ， 迈出了参与国际市场竞争的重要一步 。
相关数据显示 ， 越南所在的东南亚市场 ， 2019年摩托车销量达1375万辆 ， 占全球市场的22.4％ ， 相邻的印度两轮车年度销量达2118万辆 。

随着东南亚和印度城市化进程提速 ， 道路环境优化和污染防治得到更多重视 ， 该地区的两轮车电动化革命也拉开序幕 。 根据China Insight的预测 ， 东南亚电动两轮车市场规模将从2017年增长400％以上 ， 到2022年达到25亿美元的销售额 。
此外 ， 欧洲作为雅迪重要的海外销售目的地 ， 亦是当前全球最大的电踏车市场 ， 2019年共销售电踏车340万辆 ， 同比增长22.3% ， 市场规模或已超50亿欧元 。
全球来看 ， 雅迪发展空间仍然庞大 ， 与过往不同的是 ， 这些“蛋糕”雅迪已无需与过去数以千计的企业分享 。
据智通财经APP了解 ， 2019年国内电动两轮车前五的市场份额已经提升至47.7% 。 伴随“新国标”落地 ， 提升行业准入门槛 ， 行业低端产能正加速出清 ， 市场集中度将持续提高 。
电动两轮车市场格局日渐清晰 ， 对于投资者而言 ， 意味着不必再在百舸争流中猜谁是赢家 ， 做到“先胜而后求战” 。 对于企业而言 ， 行业恶性竞争的局面将缓解 ， 头部企业将拥有更强的品牌优势和定价权 。
智通财经APP注意到 ， 以中期业绩纵向对比来看 ， 雅迪2017年上半年至2020年上半年的销售毛利率分别达到15.18%、15.61%、16.77%和18.23%；销售净利率分别达到5.27%、4.26%和4.45%和5.06% 。
不仅如此 ， 雅迪电动两轮车销量增长同时也带动了电池、充电器以及零部件的销量 。 2020年上半年公司来自电池及充电器的销售额达到17.18亿元 ， 同比增长一倍 ， 电动两轮车零部件销售额达到1.13亿元同比增长2.35倍 ， 两者合计销售额占总收入比重达到24% 。


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