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和辉光电|和辉光电“做面板”毛利率长期为负 三年半亏损34亿

《投资者网》向劲静
随着苹果、华为手机新品不断发布 ， 指纹识别、屏下摄像、曲面屏等已成为当下智能手机标配 。
此前 ， VIVO的首款智能手表VIVO WATCH发布时 ， 这一产品的高清显示屏便是由上海和辉光电股份有限公司（下称“和辉光电”）所提供 。 该公司为国内AMOLED半导体显示面板制造商 ， 专攻小尺寸AMOLED的研发、生产和销售 。
近期上交所官网显示 ， 和辉光电科创板拟IPO的申请已获问询 。 据招股书显示 ， 和辉光电本次拟募资100亿元 ， 其中80亿元用于扩大6代AMOLED面板生产线的产能 。
而令投资者揪心的是 ， 和辉光电的盈利情况不甚理想 ， 尽管营业收入不断攀升 ， 但其净利润也是亏损不止 。 那么 ， 引起公司常年陷入亏损的主要原因是什么？此次上市募资扩产能否解决巨亏问题？就相关问题 ， 《投资者网》联系和辉光电 ， 但并未得到任何回应 。
三年半为何亏损34亿？
目前 ， OLED（有机发光二极管）在智能终端的市场份额在不断提升 ， OLED可分为AMOLED（主动矩阵有机发光二极管）和PMOLED（被动矩阵有机发光二极管） ， 而当前绝大多数OLED手机屏幕采用的都是AMOLED ， 其又分为刚性和柔性 ， 而柔性则可弯折的特性对智能终端创新有重大意义 ， 人类开启了一个柔性显示时代 。
而和辉光电正是一家AMOLED半导体显示面板制造商 ， 主要专注于中小尺寸的AMOLED ， 其产品以刚性AMOLED半导体显示面板为主 。 目前 ， 全球AMOLED半导体显示面板生产领域中 ， 主要以韩国厂商和中国大陆厂商为主 。
根据和辉光电招股书 ， 中国大陆厂商AMOLED半导体显示面板出货量在全球市场中的出货量占比逐步提升 ， 2017年—2019年分别为3.24%、6.87和18.51% 。
也正是如此 ， 和辉光电近年来的营业收入也得到了快速增长 。 具体来看 ， 2017年至2020年上半年 ， 公司营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.2亿元 ， 其中 ， 2018年和2019年同比增长30.21%和15.13% 。
营业收入的增长主要来源于AMOLED半导体显示面板的销售 ， 该业务收入占营业收入的比重分别为95.29%、99.52%、99.08%和98.11% 。
尽管营业收入实现高增长 ， 但和辉光电的归母净利润却是另一番景象 。 数据显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 其归母净利润分别为－10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元 ， 3年半内持续亏损总额达33.99亿元 。
在这营业收入与归母净利润背道而驰的背后 ， 和辉光电的毛利率长期为负更是令人担忧 。 2017年至2020年上半年 ， 公司综合毛利率分别为－94.12％、-70.17％、-31.53％和－28.47％ ， 主营业务毛利率分别为－99.67％、-70.68％、-31.45％和－29.34％ 。
对于该情况 ， 和辉光电给出的解释为 ， AMOLED显示面板所需固定资产投入较大 ， 从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长时间周期 ， 一般前期固定成本分摊较大 ， 单位成本较高而产生亏损 。
可引人注意的是 ， 京东方、TCL科技、深天马、维信诺等老牌面板厂商近年来的毛利率均为正增长 ， 盈利能力远强于和辉光电 。
存货持续攀升压力徒增
虽说“手中有粮 ， 心中不慌” ， 但“余粮”过多对于和辉光电来説并非好事一桩 。
具体来看 ， 2017年至2020年上半年期间 ， 和辉光电存货账面价值分别为2.5亿元、2.6亿元、4.8亿元及7亿元 ， 占当期营业收入的比例分别为40.76%、32.77%、32.12%以及76.97% 。
其中 ， 2019年末 ， 其存货账面价值较2018年末增长2.2亿元 ， 增幅为84.78%；而到了2020年6月末 ， 存货账面价值较2019年末增长2.2元 ， 增幅45.83% 。
要知道 ， 而2017年至2019年期间 ， 同行业可比公司平均值仅为6.96%、5.85%、7.07% ， 和辉光电均数倍于行业平均水平 。 这对于原本就处于巨亏的和辉光电来说 ， 更是为其增添不少压力 。


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