业务|孙天琦：完善资管行业监管体系，夯实长期健康发展基础( 四 )
三、重视完善资管业务行为监管体系
（一）从零售端和批发端 ， 加强资管业务行为监管
从零售端看 ， 金融消费者、投资者是金融之本 ， 是财富创造之源 。 唯“本”固 ， “业”方安 。 行为监管以金融消费者、投资者保护为目标 ， 保护个体投资者的财产安全权、公平交易权、平等对待权、自主选择权、信息知情权、金融隐私权等合法权利 ， 但是 ， 保护这些权利 ， 不等于保证“只赚不赔” 。 对于“受人之托、代人理财”的资管行业 ， 除了通过微观审慎监管夯实金融机构的受托责任 ， 还需要围绕投资者保护建立有效的行为监管体系 。 从批发端看 ， 需更加重视合规 ， 打击内幕交易、操纵市场、返点回扣、利益输送 ， 维护市场信心 。 这一点上 ， 目前外资机构做的更好一些 。
（二）健全以信义义务为核心的资管行为准则 ， 明晰“卖者”应尽的责任
首先 ， 完善行为规则 。 按照资管产品的不同类别 ， 进一步统一资管机构的发行、销售、信息披露等行为指引 ， 让“卖者尽责”有实际的操作标准和法律依据 。 特别要建立合规销售体系 ， 禁止欺诈和销售误导 ， 严格信息披露 ， 让“买者”真实、准确、完整、及时了解资金投向和实质性的投资风险 。 第二 ， 做好产品评级 。 综合考虑投资范围、产品期限、结构复杂度以及潜在的市场、流动性、信用等风险 ， 细化产品风险等级 。 第三 ， 做实客户分类 。 通过调查问卷、模拟交易、大数据分析等方式 ， 审慎认定、细致区分投资者的风险识别和风险承担能力 。 在此基础上做好风险偏好的匹配 ， 真正将合适的产品卖给合适的投资者 。 第四 ， 明确责任主体 。 明晰管理人、托管人以及销售、投资等合作方的职责 ， 确定相关风险的承担责任和转移方式 ， 防止出现问题时互相推诿 ， 畅通争议解决渠道 ， 及时化解纠纷 。
（三）有效开展投资者教育 ， 普及“买者”自享收益、自担风险的理念
受过良好教育的投资者是资管市场稳定的基石 。 对于资管行业 ， 首先 ， 金融机构和金融管理部门要加大宣传力度 ， 引导投资者主动学习 金融知识 ， 树立价值投资理念、长期投资理念 ， 了解资管产品不同于银行存款 ， 自享收益 ， 自担风险 。 有了这一意识 ， 投资者也才可能更多地关注和监督资管机构是否做到了勤勉尽责 。 同时 ， 要发挥好消费者协会、行业协会、新闻媒体、大学等其他组织在金融知识普及、金融消费者保护方面的建设性作用 。
（四）加大对违法违规行为的处罚力度 ， 切实保护投资者合法权益
“卖者尽责”和“买者自负”是资管业务的根本要求 。 但是 ， 卖者如果不“尽责” ， 甚至有欺诈误导 ， 就不应要求买者“自负” ， 反而卖者要承担一定的赔偿责任 ， 甚至多倍处罚 。 对此 ， 2019年11月《全国法院民商事审判工作会议纪要》第五部分“关于金融消费者权益保护纠纷案件的审理”已经从适当性义务、卖方举证责任、损失赔偿数额等方面进行了明确 。 在实践中 ， 应切实将“金融消费者是否充分了解相关金融产品、投资活动的性质及风险并在此基础上作出自主决定”作为关键 。 卖方机构能证明其已经履行了适当性义务的 ， 纠纷解决中才会有理 。
四、落实功能监管要求 ， 上下不推脱 ， 左右不推脱 ， 不留监管盲点
近年来 ， 资管业务的无序发展和风险累积反映出 ， 在防范跨行业、跨市场风险方面 ， 机构监管的惯性思维问题太大 。 对于各类金融机构开展的同类资管业务 ， 监管标准不一致容易为套利活动创造空间 。 例如 ， 资管新规出台前 ， 银行理财产品的资金募集最具优势 ， 但投资范围基本局限于债权 ， 而资金信托计划、证券公司定向资管计划、基金子公司专户、保险资管计划的投资范围几乎涵盖了所有债权和股权类资产 。 银行理财产品以此为通道 ， 通过嵌套结构化分级产品规避投资范围的限制 ， 将资金投向股票市场 。 在2015年6月的股市异常波动中 ， 高杠杆资管产品的集中“平仓变现”是其中一个重要原因 。
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