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格隆汇|中金A股上市定价34倍，如何看待其长期投资价值？( 三 )


格隆汇|中金A股上市定价34倍，如何看待其长期投资价值？
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而随着近几年其他业务的突起 ， 投行已经不是中金唯一的招牌 。
股票业务上 ， 2018 年以来 ， 股票业务板块在公司税前利润的占比从22.2%升至37.8% ， 成为中金最大的利润来源 ， 也是利润增速最快的业务板块 。 2019 年和2020 年上半年 ， 股票业务税前利润分别同比增长88.5%和76.3% ， 是名副其实的成长业务 。
财富管理业务上 ， 2017年收购中投证券100%股权后 ， 中金的零售从2016年至2020年上半年实现飞速发展——客户数量从3.0万户增至339 万户 ， 营业部数量从23 家增至192 家 ， 客户资产从0.6 万亿增至2.1 万亿 ， 经纪佣金行业排名从22 位升至13 位 。
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并且 ， 中金还联手腾讯成立金腾科技 ， 通过腾讯的用户群体和科技优势 ， 打造数字化的财富管理模式 。
资产管理业务上 ， 随着我国资管大时代的到来 ， 中金凭借团队的实力 ， 发力主动资管 。 2020二季度中金主动资管规模占比达81.0% ， 远超同业 ， 是其他头部券商的近两倍 。 主动资产管理占比高已成中金风格 ， 凭借主动资管深厚经验 ， 给中金带来的业绩弹性预期很高 。
格隆汇|中金A股上市定价34倍，如何看待其长期投资价值？
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4中金A股34倍的价格 ， 投资价值几何综合以上的分析 ， 中金目前属于头部券商 ， 在我国资本市场不断发展和“航母级券商时代”来临的背景下 ， 会持续保持较快增长 ， 所以也理应享受到行业中龙头应有的估值溢价 。
目前中金在港股的估值是14倍 ， 而按照现在券商同时在AH股的溢价率来看 ， 中金再叠加新股效益 ， 给到200%的溢价应该是大概率事件 。
按照这个溢价水平的话 ， 中金A股的估值可以给到42倍 ， 对应34倍的招股价来说 ， 有23.5%的上涨空间 。
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而通过可比公司估值法来看 ， 前十大券商2020年平均估值为2.1倍PB 。 考虑到公司已基本完成与中金财富的整合 ， 且腾讯和阿里的入股为公司各项业务科技赋能 ， 进一步打开估值空间 。
因此给予中金高于行业平均的估值倍数是十分合理的 ， 保守来看给到中金A股2.4倍2020EPB ， 按发行后总股本上限计算 ， 对应目标价为33.4元/股,离招股价还有17.8%的空间 。


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