券商股|政策连放大招！林园、星石等畅谈牛市“旗手”券商股的确定性机会( 四 )
对于券商内部整合 ， 估值水平并非最重要影响因素 ， 而估值分化可能对于内部整合的影响更大 。
《红周刊》：券商板块在七月份普遍从高点回调了近15% ， 对于四季度券商板块表现 ， 您是如何来看的？
林园：我认为四季度 ， 保险、券商都有机会 。 交易量的提升会利好券商股 ， 什么时候牛市来了 ， 券商股会有很好的表现 ， 也基本是确定性的一个机会 。 但目前我们判断市场还处在牛市初期 。
廖星：季度券商指数涨幅是24% ， 远超过上证指数8.6%和沪深300指数11%的上涨 ， 说明市场对于券商行业的变化是认可的 。 对于四季度表现 ， 我是看好的 。
《红周刊》：如何寻找券商股的介入时点？
廖星：只要盈利能力提高和估值中枢抬升这个逻辑没有变 ， 每次下跌都可以布局 。
只要牛市预期这个假设没有变 ， 随时都可以布局 。
《红周刊》：综合来看 ， 头部券商、中小券商的机会分别是怎样的？银行系券商的机会又如何？哪类券商确定性最优？
廖星：在培育“航母级头部券商”的监管指导思路之下 ， 头部券商在财富管理、股权融资等业务板块将获取所有优势资源 ， 所以长期来看 ， 头部券商的确定性高 ， 竞争优势大 。 中小券商也有机会 ， 就是被溢价收购的可能性 。
银行系券商最大的特点有两个 ， 其一是在资金端有优势 ， 它们的负债主要来自居民企业存款 ， 资金成本大幅低于依赖债券的券商；其二是渠道网络丰富 ， 大型银行的线下渠道网络非常丰富 ， 营业网点远远大于券商 ， 银行系券商有可能获得银行的客户导流 ， 那么在获取零售客户方面就有优势 。
王璇：整体来看 ， 券商集中度提升、强者恒强是行业发展的主要趋势 。 对于头部券商而言 ， 利用自身规模优势适配市场业务规模扩容需求是提升自身核心竞争力的主要机遇；而中小券商则需重新定位业务布局 ， 寻求差异化发展之路 。 其中 ， 具备国资及银行背景的券商确定性最优 。
吕秀华：发达市场证券行业竞争格局变迁规律是 ， 市场会形成为数不多的大型综合性券商与大量的专业类特色券商共存的局面 ， 这也是我国证券行业未来的演进方向 ， 头部集中是其中的主旋律 。
头部券商、中小券商都有机会 ， 但期间并购整合会不断涌现 。 其中管理机制先进、具较强盈利能力的券商更占优势 。
另外 ， 混业经营的大背景下 ， 银行系券商在集团内客户导流 ， 以及固定收益类业务方面会有一定优势 。
《红周刊》：中国能够出现像美国高盛、摩根等一样的国家大投行吗？
廖星：会出现 ， 优质的公司引领行业发展 ， 行业的发展成就标杆公司 。 伴随中国经济结构转型 ， 券商业务结构开始改善 ， 行业迎来一个长期景气向上的拐点 ， 会有巨无霸产生 。
中信证券是国内的行业龙头 ， 资本实力雄厚 ， 经营业绩领先 ， 业务架构完整 ， 最有可能成为中国的高盛、摩根 。
相比美国 ， 其一 ， 我们的直接融资比例太低 ， 需要更多的政策推动直接融资比例提高 ， 在直接融资领域 ， 中信证券行业领先；其二 ， 资本市场国际化程度和开放程度低 ， 需要更加国际化、更加开放 。
（本文已刊发于《证券市场红周刊》 ， 北京联盟_本文原题为《非银金融“价值考”》 ， 文中观点仅代表嘉宾个人 ， 不代表《红周刊》立场 ， 提及个股仅做举例分析 ， 不做投资建议 。 ）
【券商股|政策连放大招！林园、星石等畅谈牛市“旗手”券商股的确定性机会】
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