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化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成

仙迪股份在偿债能力及研发投入上均逊色于同行业平均水平 ， 与正常交易毛利率相差超20个百分点的关联交易也引发广泛关注

化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成
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《投资时报》研究员 王雨
近一段时间 ， 国货浪潮方兴未艾 ， 国货化妆品品牌也迎来春天 。 近日国货伊贝诗品牌持有者深圳市仙迪化妆品股份有限公司（下称仙迪股份）向创业板发起冲击 ， 并已获得深交所问询 。
资料显示 ， 仙迪股份主要从事化妆品研发、设计、生产和销售业务 ， 主要拥有“伊贝诗”“果本”和“诗婷露雅”三个品牌 。 2017年—2019年（下称报告期） ， 该公司主营业务收入主要来自于“伊贝诗”及“果本”两个品牌 ， 合计收入占主营业务收入的比重超过90% 。
仙迪股份采用以经销模式为主 ， 直营模式和电商、商超等渠道代销模式为辅的销售模式 ， 建立了覆盖化妆品专营店、单品牌专卖店、商超、百货专柜和电商平台等多种终端渠道的销售网络 。 报告期内 ， 仙迪股份来自经销模式的收入占比分别为75.86%、78.21%、78.70% 。
截至招股说明书签署日 ， 杨增松和陈妙虹夫妇直接持有该公司18.19%的股份 ， 并通过仙迪投资、凝心投资和钜智投资控制公司58.94%的股权 ， 杨增松和陈妙虹夫妇直接及间接合计控制公司77.13%的股权 ， 为该公司实际控制人 。
本次公开发行 ， 该公司拟募集资金6.80亿元 ， 其中3.66亿元拟用于化妆品项目 ， 2.52亿元应于营销服务网络及品牌升级建设项目 ， 0.62亿元应用于数字化管理平台建设项目 。
《投资时报》研究员注意到 ， 报告期内 ， 仙迪股份偿债能力显著好转 ， 但仍逊色于行业平均水平 ， 且其研发投入也略有不足 。 在国内化妆品市场竞争日趋激烈背景下 ， 这可能会影响到该公司长期发展 。
偿债能力低于行业平均水平
报告期内 ， 仙迪股份营业收入及净利润增长明显 ， 分别实现营收4.99亿元、6.94亿元、7.47亿元 ， 净利润0.50亿元、0.81亿元、1.13亿元 。 报告期内该公司主营业务毛利率分别为53.71%、57.82%和58.49% ， 与同行业可比公司平均水平接近 。
值得注意的是 ， 该公司资产负债率波动较大 ， 且明显高于同行业平均水平 。 具体来看 ， 报告期内仙迪股份资产负债率分别为79.35%、67.08%、36.74% ， 而同行业平均水平仅为30.40%、29.85%、25.11% 。
查阅招股书《投资时报》研究员发现 ， 该公司2019年资产负债率显著下降主要与其近两年大量增资有关 。 报告期内 ， 仙迪股份的股本由3000万元增长为1.30亿元 ， 资本公积由0元增长为1.57亿元 。
针对公司资产负债率显著高于同行业平均水平 ， 招股书中解释到 ， 主要由于公司保持轻资产运作模式 ， 未拥有自有厂房等资产 。 资料显示 ， 目前该公司的生产主要依靠租赁厂房生产以及外协生产 。 本次募集资金中超50%都将用于自有生产厂房建设 。
再来看该公司的短期偿债能力 ， 报告期内该公司流动比率分别为1.18、1.33、2.54 ， 速动比率为0.93、0.88、2.12 ， 同期行业平均流动比率为3.80、3.81、4.36 ， 速动比率为3.13、3.06、3.66 ， 可以看出仙迪股份短期偿债能力始终低于行业平均水平 ， 但有所好转 。 这一方面是由于2019年该公司其他应付款和预收款项明显较少 ， 另一方面是由于其2019年应收账款和存货数额显著下降 。
2019年仙迪股份存货数额为8412.15万元 ， 较前一年下降近3000万元 ， 2019年应收账款为675.80万元 ， 较前一年下降1700多万元 。
招股书中提及 ， 该公司应收账款主要来源于唯品会（包括唯品会（中国）有限公司、重庆唯品会电子商务有限公司） 。 报告期各期末 ， 该公司应收唯品会款项分别为1044.98万元、1864.68万元和461.37万元 ， 占比分别为59.34%、71.66%和59.80% 。


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