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化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成( 二 )


可以发现 ， 2019年仙迪股份应收唯品会款项显著减少 ， 同时该年度来自唯品会的销售收入也略有下降 ， 从上一年的6170.76万元降至5907.94万元 。 针对2019年度该公司应收唯品会款项明显下降的原因 ， 《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司询问 ， 但截至发稿并未收到相关回复 。
仙迪股份偿债能力指标

化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成
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【化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成】资料来源：仙迪股份招股书
轻研发或影响长期发展
随着城市化进程加速推进、国民收入持续增加 ， 国内化妆品市场规模正在不断扩大 。 同时竞争程度也日趋激烈 。
目前国内化妆品市场中 ， 充斥着大量国内外品牌 ， 且外资化妆品品牌竞争力较强 。 根据Euromonitor数据 ， 2019年中国化妆品市场份额前20名中 ， 外资占据12席 ， 并包揽了前6名 。 而且 ， 2019年国内前二十大国产化妆品企业市场占有率仅为20%左右 。 本土化妆品企业相较于外资化妆品企业无论是在品牌影响力还是在核心竞争力上都有所不足 。
在提升收入以及扩大市场份额方面 ， 仙迪股份的主要方式是提升销售费用 。 报告期内 ， 该公司销售费用分别为1.51亿元、2.20亿元和2.16亿元 ， 占营业收入比重分别为30.18%、31.68%和28.87% 。
而与销售费用相比 ， 该公司研发费用显得有些低 。 报告期内 ， 仙迪股份研发费用分别为696.87万元、1496.35万元、1380.69万元 ， 占营业收入的比重仅为1.40%、2.16%、1.85% 。 2017及2019年 ， 该公司研发占比显著低于同行业平均水平2.60%、2.91% ， 且低于招股书中列示的所有可比公司 。
此外 ， 招股书显示 ， 报告期内仙迪股份共受到过两次行政处罚 ， 均为生产未取得批准文号化妆品 。 其后 ， 该公司被相关部门采取没收未取得批准文号的特殊用途化妆品、没收违法所得及罚款的惩罚措施 。 据了解 ， 批准文号相当于化妆品的身份证 ， 对处于知情劣势的消费者来说 ， 批准文号是用来判断化妆品是否合格的标志之一 。 可以看到 ， 仙迪股份在生产管理上仍存在一定漏洞 。
仙迪股份期间费用状况

化妆品|资产负债率显著高于行业均值！仙迪股份IPO销售费用占营收比重近三成
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资料来源：仙迪股份招股书
仙迪股份与同行业可比公司研发费用率比较情况

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资料来源：仙迪股份招股书
关联交易惹关注
同时 ， 仙迪股份与深圳伊雅的关联交易也值得一提 。 据了解 ， 深圳伊雅由仙迪股份实际控制人杨增松的弟弟杨钟强100%持股 。 2017年 ， 仙迪股份对深圳伊雅的销售毛利率为29.46% ， 对其他线下渠道经销商的销售毛利率为49.95% ， 差异达到20个百分点 。
对此 ， 仙迪股份表示 ， 公司2017年对深圳伊雅销售的毛利率低于公司线下经销商整体毛利率 ， 是出于公司对该地区的销售策略 ， 是合理的商业安排 ， 不存在交易不公允的情形 。
广东地区地处经济发达地区 ， 是国际品牌扎堆的一线大省 ， 市场竞争激烈 。 为了开发该地区市场 ， 往往要给到终端门店比其他地区更低的供货价 。 该公司对深圳伊雅终端零售分销的指导价为3.8—4.5折 ， 而其他地区的经销商均为5折 。 为了不压缩深圳伊雅的盈利空间 ， 并激励和促进其完成销售任务和回款任务 ， 公司给与了深圳伊雅较低的供货价格或较高的返利点数等差异化的销售政策 。
据了解 ， 深圳伊雅于2018年10月已经注销 ， 且2018年开始公司与深圳伊雅已无交易 ， 该关联交易对公司的影响已经消除 。


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