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制造业|毛利率持续下滑 资金压力凸显 博俊科技IPO如何乘风破浪？( 三 )


博俊科技总部位于江苏苏州 ， 公司收入也主要来自华东大本营 。 招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 博俊科技来自华东市场收入占比分别为 77.84%、80.95%和 63.35% ， 占比较高 。
制造业|毛利率持续下滑 资金压力凸显 博俊科技IPO如何乘风破浪？
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实际上 ， 除了总公司之外 ， 博俊科技也在重庆等地设立了子公司 。 截至招股说明书签署日 ， 博俊科技共有 3 家全资子公司 ， 分别为重庆博俊、成都博俊和西安博俊 。 此外 ， 报告期内 ， 博俊科技曾存在 1 家全资子公司昆山博俊 ， 但已于 2020 年 2 月注销 。
然而 ， 博俊科技子公司的经营情况却并不乐观 。 2019年 ， 重庆博俊和成都博俊分别亏损 -1182.76 万元、-68.12 万元 ， 而西安博俊尚在建设期 ， 三家子公司均未能给博俊科技带来业绩贡献 。
此外 ， 博俊科技还面临到客户结构过于集中的危险 。 招股书显示 ， 2017 年度、2018 年度和 2019 年度 ， 公司前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 55.24%、51.66% 和 53.48% 。
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对比 ， 博俊科技在招股书中表示 ， 公司前五大客户主要为蒂森克虏伯、麦格纳、福益、耐世特等大型汽车零部件一级供应商 ， 合作关系较为稳定 。 但若这些客户的经营环境发生改变或因其它原因与本公司终止业务关系 ， 仍有可能会对公司的经营及财务状况带来不利影响 。
博俊科技财务及IPO分析(应收账款不断增加主营毛利率持续下滑)
招股书显示 ， 2017 年-2019 年 ， 博俊科技实现营业收入分别为 4.39 亿元、4.76 亿元和 5.22 亿元 ， 净利润为 6,027.81 万元、6,138.98 万元和 6,370.69 万元 ， 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 5,858.98 万元、6,024.57 万元和 6,049.28 万元 。
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可以看出 ， 过去三年 ， 博俊科技业绩保持了稳定的增长 ， 但其净利润增速明显弱于营业收入增速 。 如上图所示 ， 2018年、2019年 ， 博俊科技营业收入增速分别为8.33%、9.63% ， 但对应净利率增速分别只有1.85%、3.77% 。
事实上 ， 公司净利润增速与营业收入增速的差距来源自于公司不断下滑的毛利率 。 2017 年、2018 年和 2019 年 ， 博俊科技主营业务毛利率分别为28.8%、27.29%和26.03% ， 连续三年出现下滑 。
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对此 ， 博俊科技在招股书中表示 ， 公司综合毛利率的下滑主要受冲压业务所影响 。 过去三年 ， 公司冲压业务的毛利率分别为 29.17%、26.81%和 22.21% 。 受到产品价格、原材料成本等因素的影响 ， 博俊科技传动类冲压产品及框架类冲压产品毛利率均呈现出持续下降的趋势 。
作为公司核心收入来源 ， 博俊科技冲压业务毛利率的下滑无疑将对公司未来的业绩表现造成不利影响 。 此外 ， 随着公司收入规模的增加 ， 博俊科技应收账款余额整体也呈现出快速攀升的状况 ， 并且面临到集中度较高的风险 。
招股书显示 ， 2017 年末、2018 年末和 2019 年末 ， 博俊科技应收账款账面余额分别为 19,837.95万元、20,499.30 万元和 26,345.99 万元 ， 应收账款账面余额占报告期内对应营业收入的比例分别为 45.14%、43.06% 和 50.48% ， 应收账款余额及所占营业收入比例均在持续增加 。
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截止 2017 年末、2018 年末和 2019 年末 ， 博俊科技前五大客户应收账款余额合计分别为分别为 8,135.41 万元、7,309.21 万元和 9,339.28 万元 ， 占应收账款期末余额的比例分别为 41.01%、35.66% 和 35.45% 。 由于公司客户集中度过高 ， 博俊科技又面临到应收账款过于集中的风险 。


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