切换|姜超：为何A股会有风格切换？
_本文原题为 姜超：为何A股会有风格切换？
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来源：姜超宏观债券研究 ID：jiangchao8848
1. 风格切换周期领涨
今年前7个月 ， A股是典型的成长股牛市 ， 领涨的是医疗保健、日常消费和信息技术三大行业 ， 而领跌的则是能源、金融和房地产三大行业 。
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其中医疗保健和信息技术两大行业最新的TTM市盈率都在70倍以上 ， 超高估值意味着市场相信这些行业有着超高的成长性 。 而金融、地产两大行业的最新TTM市盈率仅在10倍左右 ， 超低估值意味着市场认为这些行业极其缺乏成长性 。
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然而自从8月份以来 ， A股市场的结构发生了巨大的变化 。 此前领涨医疗保健、信息技术等行业出现下跌 ， 排行垫底 。 而此前滞涨的金融、地产等行业则小幅上涨 ， 排行领先 。
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从进一步细分的Wind二级行业来观察 ， 8月份以来汽车和保险两大行业的涨幅已经超过10% ， 而公用事业、房地产、银行、运输等行业的涨幅则在5%左右 。
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而8月以来家庭与个人用品、生物制药、医疗保健等行业的跌幅接近或超过10% ， 软件与服务、半导体等行业的跌幅则在5%左右 。
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2.成长牛市倚重消费
事实上 ， 自从2010年以来 ， 中国的股市就是日常消费、医疗保健和信息技术三大成长股行业长期领涨 。
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成长股领涨背后的一个重要原因 ， 在于自从2010年以后中国出现了明显的结构转型 ， 消费增速开始趋势性的超过投资增速 。
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A股市场经常把美股作为模仿的榜样 ， 存在所谓的美股映射 ， 而美股在过去30年也是科技、医药、消费等行业长期领涨 。
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美国成长股行业长期走牛的背后 ， 是其经济以消费为主导 ， 过去30年其消费的年均名义增速为4.8% ， 高于投资4.5%的年均名义增速 。
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今年以来 ， 美股再度呈现科技、消费等行业领涨 ， 而金融、地产和能源等周期行业领跌 。
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原因在于疫情冲击最严重的是美国的投资 ， 其2季度的投资名义增速同比下滑了16.2% ， 而在巨额的财政补贴之下 ， 消费受到的影响相对较小 ， 二季度的消费名义增速同比下滑10% ， 降幅远低于投资 。
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