嘉和美康|嘉和美康IPO：净利连亏三年 销售费用率为同行2倍( 二 )
二、营收增长难改盈利困局 ， 净利连亏三年
医疗信息化是通过计算机软硬件、互联网、大数据等现代化技术手段 ， 对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工 ， 为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统 。
近年来 ， 中国医疗信息化市场规模快速增长 。根据Frost&Sullivan《2019年中国医疗信息化市场研究报告》 ， 2015—2019年 ， 中国医疗信息化市场规模从54亿元人民币增长至120亿元人民币 ， 年复合增长率为22.1% 。
嘉和美康主要产品和业务包括自制软件销售、软件开发及技术服务、外购软硬件销售、医疗器械生产及销售 。
报告期内 ， 该公司来自医疗信息化业务（自制软件销售、软件开发及技术服务、外购软硬件销售）的收入占主营业务收入比例分别为70.19%、72.72%、88.89%和59.53% ， 其余基本来自医疗器械硬件业务 。
招股书显示 ， 2017年、2018年、2019年和2020年1—3月 ， 嘉和美康分别实现营业收入2.56亿元、2.56亿元、4.44亿元和2566万元 ， 尽管营收呈增长趋势 ， 嘉和美康的净利润依然持续为负 ， 其净利润分别为-5961万元、-7261万元、-79万元和-3896万元 。
此外 ， 时代商学院查阅招股书发现 ， 嘉和美康在报告期内还收到不少政府补助 ， 分别为1015万元、1009万元、1288万元和281万元 。
报告期各期末 ， 其经营活动产生的现金流量净额分别为-4527万元、-1.24亿元、-1.64亿元和-9529万元 。该公司对其经营性现金流持续为负的解释是 ， 客户回款周期较长 ， 前期投入较大 ， 经营性应收款项和存货规模逐年增长 。
该公司的应收账款净额分别为1.23亿元、1.16亿元、2.22亿元和1.47亿元 ， 占当期营业收入的比例分别为66.07%、67.51%、67.05%和835.19% 。
截至2020年3月31日 ， 该公司单体报表、合并报表未分配利润分别为-4970万元、-2.98亿元 ， 存在累计未弥补亏损 。嘉和美康称 ， 其尚未实现盈利的原因主要是报告期内公司不断加大市场拓展力度和研发投入等 。
三、销售费用率为同行2倍 ， 市场拓展艰难
嘉和美康的医疗信息化业务 ， 主要包括自制软件销售、软件开发及技术服务等 。其自制软件包括电子病历平台、医院数据中心、医疗大数据创新应用及互联网医疗应用产品 。招股书显示 ， 嘉和电子病历从2005年面世至今 ， 已累计部署超过1000余家医院 ， 根据IDC数据 ， 该公司在中国电子病历市场中连续六年排名第一 。
但招股书并未详细披露医院数据中心、医疗大数据创新应用及互联网医疗应用产品的销售状况 ， 在主营业务收入按产品分类中仅以“自制软件销售”为统称进行披露 。软件开发的研发投入较大 ， 但如果销售不及预期 ， 对该公司的经营业绩就会造成较大不利影响 。
2017年、2018年、2019年和2020年1—3月 ， 嘉和美康的销售费用率分别为19.19%、23.32%、18.88%和63.85% ， 同行可比上市公司的销售费用率平均值分别为9.98%、9.61%、9.76%和17.08% 。为打开医疗信息化软件市场 ， 嘉和美康的销售费用率约为同行2倍 ， 尤其是2019年其销售费用为8380万元 ， 增长率高达40% 。可见 ， 嘉和美康新客户拓展的成本较高 ， 其销售团队效率不及同行可比公司 。
销售费用率高居不下 ， 而研发支出却在逐年减少 。2017—2019年 ， 该公司的研发投入金额分别为8322万元、7925万元和7124万元 。
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