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基金|研究 | 鑫元基金：时隔一年半发权益新品 王美芹经验不足反“一拖八”( 二 )


【基金|研究 | 鑫元基金：时隔一年半发权益新品 王美芹经验不足反“一拖八”】通过分析王美芹的履历和过往的管理经验 ， 其中两个细节值得注意 。
第一 ， 王美芹的基金经理之路和行业内普遍的基金经理培养之路不同 。
行业的绝大多数基金经理遵循“研究员-基金经理助理-基金经理”过程 ， 一般需要在某个行业当上三至四年的研究员 ， 然后再做上二三年的基金经理助理 ， 一般的培养周期长达6年以上 。
这样的培养路径 ， 有利于培养基金经理从宏观、中观、微观不同的角度来分析所关注的行业 ， 有利于基金公司选拔优秀的基金经理 ， 典型的如头部公司华夏基金、南方基金 。
反观王美芹的基金经理之路 ， 从渠道部经理-专户投资总监-基金经理 ， 绕过了重要的研究员的职业阶段 ， 某种程度上不利于其个人行业研究能力的培养 ， 无助于拓宽投资管理能力圈半径 。
第二 ， 从王美芹现管理及曾经管理过的基金类型来看 ， 除了现管理的鑫元欣享灵活配置混合A/C为混合型基金外 ， 其他的基金全部为债券型基金 。 而其唯一管理过的这只混合型基金鑫元欣享灵活配置混合A/C ， 合并规模统计后也仅为0.81亿元（2020年6月30日数据） ， 属于迷你基金 。
王美芹缺少更多权益性基金的管理经验 ， 而且其管理的权益类基金规模“迷你” ， 或成为其最大的软肋 。
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择时能力：保守有余进攻乏力预判力不足 ， 低仓位踏空牛市行情
从王美芹管理的唯一一只混合型基金 ， 鑫元欣享灵活配置混合A/C ， 来分析其业绩 。
成立于2017年12月14日的鑫元欣享灵活配置混合A/C ， 合并规模统计后为0.81亿元 ， 截至2020年9月6日 ， 基金净值1.2526/1.2391元 ， 复权净值增长率为25.26%/23.91% 。
以鑫元欣享灵活配置混合A为例 ， 来分析这只基金的资产配置、行业选择、重仓股 。
王美芹在2017年12月14日该基金成立后就一直参与管理 ， 截至2020年9月6日 ， 在1,000天的任期内 ， 区间回报为25.26% ， 年化回报为8.57% 。
鑫元欣享灵活配置混合A ， 在2019年的阶段涨幅为11.32% ， 同类平均为32% ， 沪深300涨幅33.59% ， 在同类中排名为2332/3407 。 该基金在2019年是大幅跑输同类平均和沪深300涨幅 ， 排名靠后 。
造成2019年业绩大幅落后的原因 ， 主要为2019年该基金维持着很低的股票仓位 。
分析2019年的仓位状况 ， 鑫元欣享灵活配置混合A仅在2019年3月末时保持着46.55%较高的股票仓位 ， 2019年余下的时间仓位仅维持在15%-20%区间 。 而债券仓位却从2019年3月末的13.17% ， 大幅提高到36%-40%区间 。
这种在大类资产上轻权益重固收的配置 ， 虽然让该基金躲过了2019年二季度的股市回调 ， 但是该基金2019年业绩表现平庸 ， 跑输股市平均水平 。
对于鑫元欣享灵活配置混合2019年平庸的表现 ， 基金经理也在2019年基金年报中进行了深刻的反思 。
根据鑫元欣享灵活配置混合A的年报 ， 2019年初市场创下了年内低点后一路上行 ， 特别是年初的行情让许多投资者始料不及 。 虽然在年初提高了相应仓位 ， 但是在5月份 ， 其仓位维持在了较低水平 。 尽管躲过5、6月下跌 ， 但是却对下半年的科技板块行情明显低估 ， 整体仓位维持在较低水平 。 结构性行情在2019年演绎的十分充分 ， 消费-5G-半导体-传媒 。 综合2018-2019年两年来看 ， 整体净值波动幅度较小 ， 与其较为保守的投资策略有关系 。
需要注意一点 ， 鑫元欣享灵活配置混合与王美芹拟任的鑫元安鑫回报混合在对于基金投资组合的比例有所不同 。 鑫元安鑫回报混合中投资于债券资产比例不低于70% ， 股票资产不超过30%；而鑫元欣享灵活配置混合股票资产占基金资产的比例为0-95% ， 更加灵活更加富有弹性 。
从鑫元欣享灵活配置混合在2019年的表现可以看出 ， 王美芹在投资管理上保守有余进攻不足 ， 缺少对股市行情的预判力 ， 同时对于TMT行业的研究不够深入 ， 这或许与其投资管理生涯中缺少研究员岗位的历练有一定关系 。


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