2019年|药易购4年现金流远逊净利还数据打架 销售劣药3遭罚( 四 )
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药易购表示 ， 比较可见 ， 公司的应收账款周转率远高于同行业上市公司、挂牌公司 ， 一方面 ， 公司的医药电商模式下的终端纯销业务均为现款交易 ， 且电商业务比例较高；另一方面 ， 公司对所有的客户包括医药商业企业和零售连锁企业 ， 均于年末进行应收账款的集中回收 ， 而可比公司对该两类客户的应收账款期末余额及占比都较高 ， 其中 ， 康泽药业 2017 年电商业务收入占比虽然高达60% ， 但线下批发业务的应收账款很高 ， 拉低了总体周转率水平 。
存货逐年增长 占流动资产比例五成左右
2016年末至2019年末 ， 药易购存货账面余额分别为1.63亿元、1.70亿元、2.25亿元、2.96亿元 ， 存货账面价值分别为1.62亿元、1.69亿元、2.23亿元、2.92亿元 ， 占流动资产的比例分别为53.10%、54.16%、47.95%、53.75% 。
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药易购的存货以外购的库存商品为主 ， 发出商品主要系截至期末公司已发货但客户尚未完成收货验收、不满足收入确认条件的在途商品 ， 规模较小 。 2016年末至2019年末 ， 库存商品分别占比97.92%、97.75%、98.96%、98.79% 。
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2016年至2019年 ， 药易购的存货周转率分别为8.54次、8.65次、9.37次、7.99次 ， 同行业公司的平均值分别为8.33次、8.32次、7.79次、7.04次 。
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零售业务毛利率低于可比公司平均值
报告期内 ， 公司的毛利率分别为8.48%、9.05%、8.56%和9.11% 。 其中 ， 主营业务毛利率分别为8.48%、8.99%、8.33%和8.78% 。
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2016年至2019年 ， 药易购终端纯销和商业分销的毛利率分别为8.39%、8.76%、8.04%、8.55% ， 同行业可比公司平均值分别为7.99%、7.37%、7.18%、7.56% 。
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药易购表示 ， 比较可见 ， 公司批发业务的毛利率略高于同行业上市公司/挂牌公司的平均水平 ， 但不存在明显异常 。 医药流通企业的毛利率受诸多因素的影响 ， 包括不同公司的业务结构、区域性的市场竞争情况等 。 九州通包括了大量的毛利率偏低的商业调拨业务 ， 同济堂的药店配送业务主要集中于竞争较为激烈的华东、华中地区 ， 正大龙祥规模较小、尚未形成规模优势 ， 瑞郎医药毛利率与公司基本相当 ， 康泽药业销售的药品以慢病药为主、毛利率较高 。
在零售业务方面 ， 药易购的毛利率低于可比公司平均值 ， 报告期内分别为26.17%、26.74%、32.79%、34.15% ， 同行业可比公司零售业务的毛利率平均值分别为39.30%、39.28%、39.28%、37.87% 。
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药易购称 ， 比较可见 ， 公司零售业务的毛利率略低于同行业上市公司的平均水平 ， 但已呈现出上涨并接近的趋势 。 医药零售是典型的经营规模与盈利水平正相关的业务 ， 更多的直营门店将形成更显著的规模效应 ， “集采”形成的成本下降将显著提升盈利能力 。 上述上市公司借力资本市场强大的融资能力 ， 进一步扩大直营门店数量和质量 ， 毛利率保持行业领先水平 。 公司的直营门店数量较少 ， 在集团范围内主要扮演加盟平台的角色 ， 由此带动终端纯销业务的增长并成为未来批发业务的盈利增长点之一 。 但公司已逐步体现出批零一体化的优势 ， 毛利率呈上升趋势 。
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