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销售|先声药业价值AB面 王者归来VS重蹈覆辙

作者：念歌
来源：首条财经——首财研究院
疫情冲击 ， 让医药股站上周期风口 。 同时 ， 相关题材的IPO数量同比不升反降 。 截止2020年9月7日 ， 总共才有6只 。
标的稀缺 ， 自然引发投资者热度 。

销售|先声药业价值AB面 王者归来VS重蹈覆辙
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01
美股坎坷之旅
2020年6月10日 ， 先声药业向港交所提交招股书 ， 摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人 。
公开资料显示 ， 先声药业成立于1995年 ， 是一家综合型创新药企 。 产品主要布局于肿瘤 ， 自身免疫及中枢神经领域 。 多年位居“中国创新力医药企业十强”和“中国制药工业百强” 。
事实上 ， 先声药业早与资本市场有所交集 。
2007年 ， 先声药业在纽交所上市 。 凭借2.26亿美元募资、超10亿美元市值 ， 一举刷新亚洲化学生物药企的IPO纪录 。 堪称IPO之王 。
然上市以后 ， 王冠开始异色 。 先遇全球金融危机 ， 又遭浑水做空中概股 。 2008年 ， 先声药业股价从高位猛跌至4.41美元 。
业务层面 ， 也不顺利 。
2009年 ， 先声药业斥资1.96亿元 ， 收购延申生物37.5%股份 。 同年11月又增持至50.77% 。
尴尬的是 ， 仅控股一个月延申生物的人用狂犬疫苗造假案爆出 。 先声药业成了妥妥接盘侠 。
2007年 ， 先声药业净利3.01亿元 ， 2012年下滑为5695.7万元 。 高达9724.7万元资产减值损失 ， 延申生物"功不可没" 。
股价业绩双杀 ， 成交量低迷 ， 王者折戟不可避免 。 终于2014年 ， 其以估值过低为由退市 ， 结束了这段坎坷之旅 。
但资本梦从未终结 。 创始人兼董事长任晋生曾言 ， 他的“下一局” ， 将是让先声药业二次上市 。
6年后 ， 先声药业终于再至聚光灯下 。 特殊经历 ， 也让其有所不同 。 相比其他IPO者关心上市胜算 ， 先声药业似乎更在意企业估值 ， 毕竟这让其耿耿于怀好几年 。
那么 ， 这次价值牌面几何？能否一雪美股前耻、王者归来呢？
02
价值AB面
两款药品上市 ， 托法替布入局集采 ， 收购海外药品…… ， 表面看 ， 先声药业近期动作不断 ， 不乏高估值遐想 。
以最撩市场神经的产品推新为例 ， 2020年7月30日 ， 1类创新药先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液）获批上市 ， 用于治疗缺血性卒中 。
8月9日 ， 与百时美施贵宝（BMS）合作开发的阿巴西普注射液上市 ， 用于治疗风湿关节炎疾病 。
值得注意的是 ， 为有个好估值 ， 先声药业在招股书中许下大愿: 未来两年计划上市3款药品：巴西普注射液、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液、KN035 。
短短一个多月 ， 两款药品便获批上市 。 先声药业也是满拼的 。
愿景亦或故事 ， 不乏看点 。 只是 ， 市场是否买单有待考量 。
以阿巴西普注射液为例 ， 2005年其就在美国获批 。 国内市场竞品众多 ， 包括辉瑞、强生、三生制药等大厂 。 其中 ， 三生制药的益赛普市场份额超60% ， 强生达到20% 。 强者环伺、竞争白热化 ， 留给新兵先声的机会有多少？
再看先必新 ， 主要治疗中枢神经系统疾病 ， 与其现售产品必存同属一个领域 。 由此 ， 被解读为药品迭代 。 但也有舆论认为 ， 此举或主要为消除去年必存的商贿疑云 。 用先必新逐渐替换 ， 既可降低销售冲击 ， 又释放推新利好、做足估值 ， 一箭双雕 。 不过 ， 先声药业回应 ， 上述表述存在误读 ， 先必新是我公司历时12年研发的脑卒中领域的一类新药 ， 也是国家药监局列入“优先审评通道”的药品 ， 只有疗效确切且具有临床依据的创新药品 ， 才能名列其中 。
招股书显示 ， 必存为先声药业核心药品之一 。 2019年销售额达到9.37亿元 ， 占企业总收入的18.6％ 。 从此看 ， 上述双雕画面似乎没那么轻松 ， 这是不能丢失的阵地 。 相比业绩增量 ， 稳住固有份额更为务实 。


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