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小阿说财经|什么最香？，立高食品、海融食品问题答卷

除了资本 ， 什么更香？
作者：沐晴
来源：铑财——铑财研究院
军功章上 ， 有你一半 ， 也有我一半 。
现在 ， 隐遁一鸣、好利来身后的立高食品、海融食品 ， 也要筑起自己的“军功章” 。
小阿说财经|什么最香？，立高食品、海融食品问题答卷
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01
营利双增背后
2020年6月28日 ， 冲“创”立高食品IPO招股书获得受理 。
公开资料显示 ， 立高食品成立于2000年5月 ， 主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售 。 主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料 ， 还生产部分休闲食品 。
烘焙业的快速增长 ， 立高食品也享受到了红利 。 默默无闻这些年 ， 突然走向价值看台时 ， 其业绩单可圈可点 。
招股书显示 ， 2017年至2019年立高食品营利双增 ， 营收分别为9.56亿元、13.13亿元、15.84亿元 ， 净利4398.73万元、5230.86万元、1.81亿元 。
收入构成看 ， 收入以冷冻烘焙食品、奶油、水果制品和酱料为主 ， 报告期合计收入占比为88.19%、88.75%、89.65% 。 冷冻烘焙食品增速尤为凸出 ， 收入占比由2017年的37.57%升至2019年的46.66% 。 从此看 ， 其冲击“烘焙原料第一股” ， 当之无愧 。
不过 ， 这更映射了奶油业务的尴尬 。
欧睿国际数据显示 ， 2019年我国蛋糕市场销售额981.7亿元 ， 2024年零售额有望破1600亿元 。 奶油市场规模达88.35亿元-117.8亿元 ， 2024年预计将超140亿元 。
海量市场 ， 吸引恒天然、南桥食品、海融食品等企业快速入局 。
2017年至2019年 ， 立高食品奶油收入分别为2.68亿元、3.44亿元、3.8亿元 ， 体量持续增长 ， 但增速从28.4%降至10.5% 。
业内人士表示 ， 目前一线城市大部分烘焙门店都会选择动物奶油 ， 尤其是制作生日蛋糕时 ， 大品牌已基本不用植物奶油 。 同时 ， 随着“私房蛋糕”兴起 ， 产品价格升级 ， 连锁饼店也有此取代趋势 。
立高食品官网显示 ， 其以自产植脂奶油、乳脂植脂混合奶油为主 ， 并代理了一款法国产“乐来”稀奶油 。
值得注意的是 ， 立高食品自产的植脂奶油就是俗称的“人造奶油” 。 公开资料显示 ， 植脂奶油制备工艺中会形成人工反式脂肪酸 。 此物质是心脑血管疾病、糖尿病的诱因 。
在发达国家 ， 人造奶油的消费量在急剧下滑 。 美国食品药品监督管理局（FDA）2015年规定 ， 2018以后美国食品中不得含有人工反式脂肪酸 。
国内市场同样不乐观 ， 动物奶油几乎被澳欧品牌垄断 。 立高食品退居到三四五线城市 。 可以预见 ， 随着消费升级及疫情健康教育 ， 其奶油业务存在市场及政策双重风险 。
也基于此 ， 业务重心偏向冷冻烘焙食品 ， 也就有了逻辑基础 。 2017年至2019年 ， 立高冷冻烘焙食品收入分别为3.58亿元、5.5亿元、7.38亿元 ， 年平均增速在40%以上 ， 营收占比已接近50% 。
2014年 ， 立高食品收购广州奥昆和广州昊道51%股权 ， 开始进入冷冻烘焙食品行业 。
截至2019年底 ， 立高食品拥有21条冷冻烘焙食品自动化生产线 ， 主要客户包括仟吉西饼、一鸣股份等烘焙店 ， 沃尔玛、盒马鲜生等商超及海底捞等餐饮品牌 。
不过 ， 这条赛道同样有成长瓶颈 。 产品多限于蛋挞、甜甜圈、老婆饼等基础产品 。 受制于产品同质化、低利润 ， 立高食品想借此打开业绩空间难度不小 。
从业务规模看 ， 立高食品处于头部地位 ， 但非一家独大 。
与奶油领域相似 ， 冷冻烘焙业竞争同样激烈 ， 包括浙江新迪嘉禾、东莞黑玫瑰、南京倍成等实力均不俗 。
自然 ， 这考验企业的自身运营能力 。
02
经销商的AB面募资为圈钱？
从销售模式看 ， 立高食品以经销为主、直销为辅 。


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