钢厂利润陷入彷徨期，方向如何选择？
我们的态度仍然是找合适的位置空黑色 。 回顾我们今年的观点 ，
2月疫情以来我们看空黑色 ， 核心的理由是高库存的巨大压力、且彼时价格偏高；4月初以来螺纹2010在3100左右我们坚定翻多黑色 ， 核心是认为疫情并不会引起经济危机 ， 且宽松的流动性下地产会比较好；6月以来我们建议关注黑色的风险 ， 寻求适合的位置做空黑色性价比更高 。 我们对待黑色的态度很明确 ， 一定要有趋势性机会 ， 至少对有杠杆的商品来说10%以上的波动 ， 掐头去尾有性价比才值得参与 。再回归当下 ，
黑色整体基本面并不差 ， 但是各品种特别是铁矿隐含了太多未来的预期；当下的基本面来说 ，钢材特别是螺纹不具备上涨的基础 ，
因为供给充裕 ， 以我们后面对需求的判断只要不出现超预期强势 ， 以当下高炉有利润、电炉微利的状态 ， 很难进一步上涨；铁矿很难大幅上行 ，
铁矿的判断(维持)：
交易所修改铁矿的交割品范围 ， 影响如下：第一 ， 这个事的直接影响有限 。
杨迪粉现在大概300多万吨库存 ， 卡拉拉大约50万吨 ， 其实总量倒不大 ， 杨迪粉是低铝低硅好货 ， 但是卡拉拉货比较差 ， 现货机构还好 ， 像永安这些非产业机构接到这些货很难处理；and按仓单价格 ， 金布巴大约950 ， 杨迪940 ， 卡拉拉920 。第二 ， 更大的影响在于政策端明确了表态 。
第三 ， 铁矿的走弱需要时间和信号 ， 但拉长了去走弱就是等时间和驱动 。
无可厚非 ， 铁矿的基本面较好 ， 巴西的供给随着疫情缓解进一步上升是大概率的 ， 虽然欧美国家复产也面临铁矿的需求增量；但是第一 ， 任何周期品的长期暴利都面临着供给的加速释放 ， 这个过程历史上从未改变；第二 ， 整个黑色产业链铁矿占据太多利润 ， 钢材的微利就是制约铁矿进一步上涨的最大动力；第三 ， 铁矿的估值不光隐含了供给的扰动 ， 也隐含了国内基建、地产持续蓬勃的充分预期 ， 一旦螺纹需求无法持续维持10%以上增幅 ， 铁矿就会显现压力 ， 但我们需要看到铁矿的库存开始趋势性累积 ， 铁矿的下跌才会更顺畅 。焦化的判断(维持)：
山东焦炭限产的阶段性放松是焦炭近期弱势的核心因素 ， 但是由于持续的高消费 ， 焦炭并未大幅累库 ， 我们判断供给端的扰动仍会持续存在 ， 逢低做多焦炭仍是较好的策略 。本周核心关注点：
第一关注原料端对钢材的成本支撑是否变化；第二关注淡季结束后真实需求的强度 。需求总结：
短维度
我们判断赶工逐渐趋于结束叠加淡季 ， 整体需求阶段性仍将弱势 。长维度
我们判断赶工弱化 ， 但基建+地产的真实需求往上 ， 总体需求特别是螺纹同比虽不如4-5月份 ， 但仍会维持个位数同比增长 。钢材表观消费(周度)：
本周钢材(环比-0.9% ， 同比+1.7%) ， 螺纹(环比-0.2% ， 同比+3.8%) ， 热轧（比-2.5% ， 同比-3.6%) ， 冷轧(环比+3.9% ， 同比+10.0%) ， 中厚板(环比-0.6% ， 同比+2.9%) 。水泥：
本周水泥磨机开工率58.22%(环比-1.48% ， 同比-6.43%) ， 水泥磨机开工率经历连续三周上涨后连续两周回落 。基建项目：
1月份审批0.77万亿(环比-0.53万亿 ， 同比-0.99万亿) ， 2月份审批0.63万亿(环比-26% ， 同比-18%) 。 3月基建审批项目审批额6.34万亿（环比+900% ， 同比+431%） ， 创历史新高
；4月审批3.99万亿(环比-37% ， 同比+231%) 。 5月审批1.79万亿(环比-55% ， 同比+76%) 。 6月审批1.32万亿(环比-27% ， 同比+14%) 。 从观测到的情况来看 ， 三季度新增项目可能显著减少 。建筑订单：
地产
：投资(6月累计1.9% ， 7月累计至3.4%；6月单月8.5% ， 7月单月11.7%)；施工(6月2.6% ， 7月3.0%)；新开工(6月累计-7.6% ， 7月累计-4.5% ， 6月8.9% ， 7月单月11.3%)；销售面积(6月累计-8.4% ， 7月累计-5.8% ， 6月单月2.1% ， 7月单月9.5%） 。 地产投资走强、销售走强、新开工、施工等进一步走强 。 
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库存：
本周总库存、厂库和社库分别为：2225万吨(+6万吨)、685万吨(+7万吨)和1540万吨(-1万吨)
。 分品种看 ，螺纹+12.4万吨 ， 线材-3.1万吨 ，
热卷和中厚板分别-1.4万吨和+1.9万吨 。
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供给：
本周全国、河北、唐山三地高炉开工率环比变化分别为-0.14%、-0.32%、+0【钢厂利润陷入彷徨期，方向如何选择？】；
产能利用率(剔除淘汰产能)-0.64%；废钢日耗-0.41万吨；
铁矿日均疏港量环比-1.3万吨 。
本周Mysteel高频全国(占比70%+)、华北和华东周度产量分别为1091万吨(-9.3吨)、253万吨(-4.4万吨)和369万吨(-2.2万吨) 。怎么看后续供给的演绎(维持)
电炉来看 ， 在当前废钢极度强势的格局下 ， 电炉开工率基本与去年持平 ， 废钢日耗超过去年 ， 说明以当前的钢价和废钢价格(废钢配送商都有利润 ， 价格很难进一步上涨) ， 大部分电炉谷电和平电都有利润 ， 甚至部分峰电都有利润 。
高炉来看 ， 铁矿的强势对钢厂利润的压制成为了钢厂7月以来减产的核心因素 ， 随着巴西疫情逐渐缓解 ， 铁矿发运到港持续回暖 ， 将导致产业利润重新分配 ， 钢材供给进一步上涨 。
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价格：
本周南北螺纹价差290元(+50元)；吨螺纹期货周-16元 ， 现货+30元 ， 贴水31元 ， 吨热卷期货周+34元 ， 现货+10元 ， 贴水270元(缩小24元)；卷螺差227元(扩大15元)；冷热价差777元(扩大56元) 。 唐山的汇总废钢价格达到2580元(+0元
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利润：
本周热轧、冷轧、螺纹、中厚板吨毛利分别为226元(环比-68元)、-29元(环比-18元)、117元(环比-81元)、73元(环比-66元) 。 注：
模型已考虑钒合金添加对利润的影响 ， 且为了衡量即时价格和原料波动对利润的影响 ， 不考虑钢厂原料库存的缓冲 。铁矿的判断(维持)：
交易所修改铁矿的交割品范围 ， 影响如下第一 ， 这个事的直接影响有限 。
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