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方面|屠光绍：注册制改革不是毕其功于一役( 四 )


另外 ， 过度保护是不利于行业发展的 ， 因为企业必须要面临一定的竞争 ， 只有在竞争当中才能成长起来 ， 就像人不能靠吃补药而是要靠主动锻炼强身健体 。 阶段性的保护是可以的 ， 但不能一直保护 。
开放的目的更多是竞争 ， 也引入新的资源 。 比如说境外发达市场经过了很长时间的发展 ， 在资产管理方面的经验很成熟 ， 可以适当引进这些主流资产管理机构 ， 满足国内资产管理的需求 。 引进境外的成熟资产管理机构 ， 对于国内的资产管理行业会起到鲶鱼效应 ， 提升整个行业发展水平 。
我们最关心的一个问题是市场开放过程当中怎么样避免热钱的流入 。 全球资金流动有不少是热钱 ， 如果是短期热钱炒作 ， 遇到风吹草动全部撤走 ， 这样会对市场的稳定造成很大负面影响 。 所以既要开放 ， 吸引长期资金进入资本市场 ， 又要避免短期热钱来影响市场 。 这样既引入了资金 ， 更好地支持金融市场的发展 ， 与此同时 ， 还能够促进人民币国际化进程 。
沪深两大交易所竞合联动
何伟：您如何看待深圳和上海两座城市的金融定位？现在上交所和深交所之间也互相促进共同发展 ， 您对两大交易所的发展有什么建议？
屠光绍：这是很有意思又一直是热点的问题 。 从上海和深圳两个城市看 ， 它们在各方面都有很多的不同 ， 才可以从不同方面为中国经济社会改革开放创新发展作出各自的贡献 。 从金融来看 ， 金融资源和金融发展在两个城市都具有重要地位 ， 两个城市都非常重视 ， 有时候还会在争取重要的金融资源如金融机构方面进行竞争 ， 但我认为这是基本正常的 ， 因为金融市场、金融机构、金融服务既是现代服务业的重要内容 ， 对于一个地区的产业企业发展也非常重要 ， 而且所谓竞争主要是营商环境和政府服务的竞争 ， 这种竞争有利于提升并带动城市的长期发展 。
至于两个交易所的关系 ， 我当时在证监会分管过两个交易所而且也当过上交所的一把手 ， 也在上海市政府工作过 ， 对这两个问题还是有些感受的 。 从两个交易所的发展历程看 ， 经历过竞争和错位发展的不同阶段 。 对上市资源的竞争有段时间还很激烈 ， 后来管理层就考虑错位发展避免竞争 ， 当时证监会不断定标准 ， 发行规模多大的在上交所、多大的在深交所 ， 这是人为的界定 。 在发展过程中希望两个交易所有差异性定位 ， 同时发挥自身的优势 。 最突出的就是上交所以大企业为主 ， 发展主板市场 ， 深交所以小一些的企业为主 ， 发展创业板 。 当时的错位安排到现在还有一定延续性 。
但我认为 ， 随着资本市场改革深化 ， 特别是更多地发挥资本市场服务各类企业的功能 ， 就应该更好地发挥两个交易所的作用 ， 用好两个交易所服务各类企业的资源 ， 同时还要赋予交易所自我发展的能力 ， 在市场服务能力和效率上引入市场机制 ， 一定程度的良性竞争会为交易所注入更多的话力 ， 为资本市场的进一步开放和国际竞争合作夯实基础 。
举个美国的例子 ， 微软其实最开始是想上纽交所的 ， 但一开始确实体量太小了 ， 如果微软能在纽交所上市 ， 对企业的市场、品牌影响力 ， 肯定是高出一截 。 但是纽交所拒绝了它 ， 那怎么办？只能转头去纳斯达克 。 后来微软发展相当快 ， 纽交所着急了、后悔了 ， 希望微软来转板 ， 比尔·盖茨说那不行 ， 当时纽交所没有善待我们 ， 不要我们 ， 所以微软一直在纳斯达克 。
这个故事背后有深意 ， 没有竞争就缺乏活力、效率 。 哪怕沪深两交易所间没竞争 ， 但还有港交所、新交所与之竞争 ， 远的还有纽交所、纳斯达克、伦交所 。
阶段性因素考虑也是对的 ， 但到了一定程度 ， 要让它们有市场化的发展 ， 谁的效率高、谁的发展快、谁的服务好企业就愿意去 。 当然前提条件是上海证券交易所、深圳证券交易所自身定位和机制也要改革 ， 交易所本身体制机制要更好地适应资本市场市场化进程 。


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