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方面|屠光绍：注册制改革不是毕其功于一役( 二 )


两个交易所建立之后 ， 就有一套交易制度、信息披露制度 ， 还有一套市场运行的制度 ， 是一个逐步综合规范的市场 。
【方面|屠光绍：注册制改革不是毕其功于一役】这30年体制机制的进步非常大 ， 过去的发行体制是审批 ， 后来是核准 ， 现在是注册制 ， 这种大方向和体制机制上的进步 ， 是观测资本市场30年成果的重要基础 ， 也是支撑今后资本市场长期发展的坚实基础 。
第三个方面是资本市场的功能不断提升 。 一是满足了不同企业的需要 。 我们现在的市场已经从单层次发展到多层次 ， 满足了不同需求的企业进入资本市场 。 二是各类投资主体也在进一步丰富和健全 ， 如果是单层次的市场就很难满足不同的企业和不同的投资群体 。 三是资本市场是开放的市场 ， 中国的资本市场也为境外投资者提供了一个参与分享中国改革开放成果、企业发展成果的机会 ， 也就是国际上配置资源功能提升 。
但也要注意到 ， 相对来说资本市场基础还比较薄弱 ， 包括法治基础、公司治理、资本市场文化、投资者保护……这些方面都有差距 。
新《证券法》令证监会
不再是“没有牙的老虎”
何伟：我们国家的资本市场毕竟从零起步 ， 现在来看有些问题还比较突出 ， 譬如法治化的问题 。 前段时间金融委开会研究资本市场 ， 特别谈到了严厉打击资本市场违法违规行为 ， 您对此有什么建议？
屠光绍：资本市场法规建设还需要不断完善 。 新《证券法》在这方面下了很多功夫 ， 有了长足的进展 。 证监会以前就像“没有牙的老虎” ， 为什么？证监会对于违法违规行为的处罚手段和权限有限 ， 这意味着证券市场的违法违规成本非常低 ， 而资本市场又是利益关系的市场 ， 如果违法违规有那么高的收益 ， 但成本又非常低 ， 资本市场的违法违规行为就难以遏制 。 《资本论》里有句名言 ， 资本如果有百分之百的利润 ， 就敢践踏一切法律 。
这次《证券法》修订是个很大的进步 ， 对违法违规惩戒力度加大 ， 对证监会执法的权限进行了提升 ， 更重要的是社会各界 ， 特别是投资者能够利用这部法规更好地维护自身利益 。 比如通过证券代表人诉讼机制 ， 为分散的小投资者提供维权手段 ， 可以形成群体诉讼 ， 这会增加对于违法违规行为的威慑力 ， 从而切实维护好资本市场的公平 。
注册制不是
“毕其功于一役”
何伟：中国的问题还是要靠改革解决 。 今年我们资本市场三件大事 ， 科创板成立一周年、创业板注册制落地、新三板精选层开闸 ， 背后都有一个重要的制度——注册制 ， 这是市场化的标志性举措 。 注册制从酝酿到落地也经历了漫长的过程 ， 能不能介绍一下其中的来龙去脉？
屠光绍：注册制的核心实际上是改变了政府和市场关系 ， 是把企业发行上市的决定权交给市场 ， 应该说这是一个符合资本市场大方向的举措 。 那为什么一开始发展资本市场的时候没有这么做？
注册制不是说监管什么都不管 ， 而是把实质性的判断交给市场 ， 要看市场有没有判断的能力 ， 有没有判断的基础 。
回到10年前、20年前 ， 显然是不完全具备这种基础的 。 比如当时有没有很强的机构投资者？有没有很强的中介机构？证券公司有没有这样一批人才、一套制度？发展资本市场就是要不断地推进市场化 ， 积累到一定程度 ， 我们花了30年 ， 应该说有了这个基础 。 比如说我们现在的投资者结构有很大提升 ， 机构投资者占据相当一部分比重 ， 对企业实质性判断有了更好的基础；再比如我们的中介系统 ， 无论是证券公司 ， 还是其他的中介服务机构 ， 都有了长足的发展；还有我们各种法规建设也有了很好的基础和积累 。 现在推进注册制应该说比在之前推进基础更牢 ， 推进更平稳 。 从更大范围和环境来看 ， 社会主义市场经济有了更长足的发展 ， 政府和市场的关系有很大的改变 ， 也使资本市场基础制度改革有了更广阔、更坚实的基础 ， 这样就能避免过去“一放就乱、一收就死”的路子 ， 避免走回头路 ， 使得注册制能够行稳致远 。


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