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问题|斯蒂芬·罗奇：未来几年美元将现重大调整，可能跌35%

【问题|斯蒂芬·罗奇：未来几年美元将现重大调整，可能跌35%】自今年3月19日站上103开始 ， 美元指数就开启回调模式 ， 五个月来已跌去近11% 。 8月18日甚至一度下探至92.123 ， 创下近两年来新低 。 这一过程与美国疫情发展历程大致同步 。
作为全球头号货币 ， 美元的持续贬值对于全球货币体系来说意味着什么？目前美元指数在92附近徘徊 ， 未来是否会继续下跌？如果进一步下跌 ， 对中国以及全球金融市场会产生何种影响？
带着种种问题 ， 我们专访了摩根士丹利亚洲区前主席、耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach） 。 他认为 ， 本轮美元下跌除了受一些短期交易方面的因素影响外 ， 还有三个主要原因：一是美国宏观经济失衡已经十分严重；二是美国已经放弃了全球领导角色；三是欧元崛起 。

问题|斯蒂芬·罗奇：未来几年美元将现重大调整，可能跌35%
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美元未来几年可能会下跌35%
Q：7月美元指数下跌了4.4% ， 创下过去10年来的最高跌幅 ， 原因是什么？您从6月就指出美元会贬值 ， 当时您提出此判断的依据是什么？
斯蒂芬·罗奇：除了一些短期交易方面的因素 ， 我认为近期美元指数下跌原因主要有三个 。
首先 ， 美国宏观经济失衡问题已经十分严重 。 在新冠肺炎疫情暴发前的第一季度 ， 美国国内净储蓄率仅占国民收入的2.9% ， 不到1960年~2005年历史平均水平（7%）的一半 。 由于预算赤字激增 ， 美国国内净储蓄率（包括经资本折旧调整后的企业、个人和政府部门的储蓄）正急剧下降至负值 ， 这将导致美国经常账户赤字再创新高 ， 并打破了2005年-6.3%的纪录 。 当经常账户赤字急剧恶化时 ， 作为一种稳定机制 ， 各国货币都会做出相应调整 。 美国当然也不例外 。
第二 ， 美国已经放弃了它的全球领导角色 。 遗憾的是 ， 美国最近在去全球化、鼓吹脱钩和对中国征收关税等贸易保护主义政策方面走在了前面 。 美国主动削弱了自身对世界贸易组织、世界卫生组织等全球性机构的支持 ， 同时也损害了与加拿大和欧洲盟友的关系 。 与其他国家相比 ， 美国在遏制新冠病毒方面是做得最差的 ， 这一点对于评估货币风险非常重要 。 与此同时 ， 美国也面临着系统性的种族主义问题 。 美国一直看上去比其他国家更加优越 ， 但现在并非如此 。
第三个原因是欧元 。 人们经常问我 ， 未来哪个货币将走强？我认为会是欧元 。 它现在已经有所升值 。 与被高估的美元不同 ， 欧元是被低估的（美元目前仍较2011年低点高出约30%） 。 坦率地说 ， 我一直对欧洲货币联盟的未来持怀疑态度 ， 因为他们没有一个泛欧洲的财政政策来支持这个联盟 。 但当地时间7月21日 ， 经过激烈的谈判 ， 欧洲领导人就“欧盟下一代”全面复兴计划（Next Generation EU Fund）达成了协议 。 这一计划提供了一个泛欧洲的财政政策 ， 也包含成员国发行主权债券进行融资的条款 。 就像在主权债务危机期间 ， 欧洲央行表示将“不惜一切代价”拯救欧元一样 ， 这次欧洲政治领导人采取行动 ， 开始解决欧洲经济与货币联盟长期缺失的财政联盟问题 ， 让我们所有人（包括我自己）都感到意外 。
因此 ， 由于美国宏观经济失衡、全球领导力的丧失以及欧元走强这三个原因 ， 我认为美元在未来几年将出现重大调整 ， 可能会下跌35%（按实值计算） ， 现在处于这一调整过程的早期阶段 。 这一点很快就会得到证明 。
值得注意的是 ， 美元贬值可能会在相对较短的时间内发生 ， 而不是在较长时间内发生（10年或更长时间） 。 我认为 ， 这次美元指数下降将会是一个简短但密集的过程 ， 因为新冠病毒加速了很多事情发生 。 全球经济在两个月内戛然而止 ， 我认为外汇市场也可能如此 。 美国的经常账户赤字可能会在很短的时间内创下新的纪录——在我看来 ， 这是影响美元走势的一个关键因素 。


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