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问题|斯蒂芬·罗奇：未来几年美元将现重大调整，可能跌35%( 三 )


美国三季度经济预计反弹 ， 四季度或再次负增长
Q：美国第二季度GDP按年率计算下滑了32.9% ， 创上世纪40年代以来最大降幅 。 而现在美国似乎在疫情控制方面做得并不好 ， 您认为 ， 今年以及未来几年美国经济的前景会如何？
斯蒂芬·罗奇：我认为这段时间美国经济将十分波动 ， 在很大程度上 ， 会比疫情大流行前更弱 ， 复苏的过程将充满挑战 。
预计今年第三季度 ， 美国经济会有一个急剧的反弹 。 得出这一判断的依据是零售、住房建设等数据的月度变动趋势 。 但第三季度的反弹 ， 可能还无法弥补第二季度经济损失的一半 。 在今年第四季度 ， 美国经济有可能再次负增长 ， 这主要是由于美国南部和西部地区最近暴发了新的疫情 。
这凸显了疫情背景下经济复苏的一个重要方面：复工复产这些供给端的恢复 ， 比需求端的恢复更容易 。 对于消费者参与面对面的活动 ， 如在餐馆吃饭、购物、旅游和休闲 ， 尤其如此 。 这种谨慎情绪可能会持续很长一段时间 。 人们由于害怕被感染 ， 正在改变自己的行为 。 即使在新增病例数已经非常低的中国也是如此 。 而对美国来说 ， 这是一个特别严重的问题 。 过去几个月 ， 美国的病例数量再次大幅上升 。
因此 ， 我认为需求将继续疲软 。 如果美国经济在今年第四季度再次走弱 ， 我不会感到惊讶 。 预计这种走弱可能会持续到2021年初 。
Q：为拯救经济 ， 美联储出台了史无前例的刺激政策 ， 美国政府也实施了救助性的财政政策 ， 但财政赤字已经非常高了 。 您认为 ， 这些政策的有效性如何？这对美元指数会产生怎样的影响？
斯蒂芬·罗奇：财政政策为金融市场提供了非常有效的支持 ， 但对实体经济的支持效果较差 。 这是因为影响实体经济的主要因素是疫情的发展 ， 财政或货币政策无法对疫情产生影响 。 但可以肯定的是 ， 金融市场的确得到了美联储和财政刺激政策的巨大支持 。
我认为 ， 财政赤字肯定会对美元产生影响 。 美国预算赤字接近GDP的20% ， 国会仍在就增加今年的赤字进行谈判 。 正是这一因素将美国的国内储蓄率推至负值 ， 并导致我前面提到的经常账户赤字担忧 。 因此 ， 财政赤字对美元来说是一个非常负面的影响因素 。
美元地位终结了吗
Q：美元走软对全球金融市场和新兴市场国家会产生怎样的影响？对中国会带来哪些影响？
斯蒂芬·罗奇：美元走软不利于整个新兴市场的稳定 。 一个最近的例子是2013年发生的“缩减恐慌”（taper tantrum） ， 在此之前美联储曾表示将把政策利率恢复到更加正常的水平 。 如果美元沿着我所预期的方向下跌 ， 可能会对新兴市场产生类似的广泛的传染效应 。
不过 ， 实际上我认为人民币可能会进一步升值 。 自2005年以来 ， 广义贸易加权人民币汇率已上涨约50% 。 即便如此 ， 我认为 ， 只要中国坚持实体经济改革 ， 并继续改革金融体系和汇率机制 ， 广义人民币指数仍有进一步升值的空间 。
美元指数下跌是否会对整个国际社会格局产生深刻变革 ， 现在下结论还为时过早 。 但我们要记住 ， 货币是相对价格——如果一种货币贬值 ， 其他货币就会升值 。 由于世界是一个整体 ， 货币升值国家和货币贬值国家的收益和损失往往会相互抵消 。
人们经常问我的一个重要问题是 ， 现在美元贬值是否意味着美元作为全球储备货币的地位已经结束？如果真是这样 ， 那对世界来说将是一件大事 。 我认为现在下结论还为时过早 。
根据国际清算银行的数据 ， 美元仍然是各国官方外汇储备中占比最大的货币 ， 从2000年的略高于70%下降到现在的略低于60% 。 因此 ， 美元作为主要储备货币的地位有所下降 ， 但其比重仍远高于其他货币 。 第二大主要储备货币欧元目前约占20%的份额 ， 但未来可能份额会提高 。 因此 ， 即使美元汇率下跌35% ， 它在未来数年仍可保持主导储备货币的地位 。 但我认为 ， 如果目前的趋势持续下去 ， 人们围绕美元地位的疑问将会越来越多 。


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