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唯品会|股价大跌近20%，唯品会尚能饭否？

出品 | 虎嗅大商业组
作者 | Cuba libre
题图 | IC photo
刚刚在热播剧《三十而已》中刷了一波存在感的唯品会 ， 昨天发布了2020年Q2的财报 。
财报数据显示 ， 唯品会第二季度净营收达241亿人民币（约34亿美元） ， 同比增长6%；GMV突破384亿人民币 ， 活跃用户同比增长17％ 。 至此 ， 唯品会已经保持了31个季度盈利 。
不过 ， 伴随着唯品会财报的 ， 还有其CFO杨东皓将离职的消息 。 对于杨东皓的离开 ， 唯品会方面回应称 ， 杨东皓因个人原因 ， 将于11月离职 ， 但此后他将以公司董事的身份继续为唯品会服务 。
在发布财报后 ， 唯品会股价出现了“暴跌”——截至美东时间8月19日收盘 ， 唯品会市值为从超160亿美元跌到了129.5亿美元 ， 盘后股价为19.26美元 ， 跌19.45% 。
唯品会是一家“神奇的”的垂类特卖网站 ， 当外界觉得它“掉队”了的时候 ， 它会用连续盈利和一些不算低的增长的财报数据告诉你过的还不错；但若真的细究唯品会的当下 ， 外界还是会对它的未来先打上一个小问号 。
疫情催生更大的“库存”市场
在上一个季度 ， 疫情的出现让唯品会的业绩也蒙上了一些增长减缓的阴影 。
受新冠疫情影响 ， 唯品会追求的“利润”在Q1出现了同比下滑 。 第一季度 ， 按照非通用会计准则 ， 唯品会归属股东净利润为9.861亿人民币（约合1.393亿美元） ， 同比增长20.8％；而按照通用会计准则 ， 归属股东净利润为6.848亿人民币（约合9670万美元） ， 去年同期该数据为8.723亿人民币；毛利润为36亿人民币（约合5.108亿美元） ， 去年同期为44亿人民币 。
线下的服装产业显然更不好过 。 2020上半年 ， 本计划等着春夏季上新大卖的服装品牌商家们线下销售遇冷 ， 库存积压、客流截断、现金流紧张都使他们在第一季度的生存成了问题 。
国家统计局数据显示 ， 截至今年5月末 ， 规模以上工业企业应收账款15.13万亿元 ， 同比增长13%；产成品存货4.47万亿元 ， 增长9% 。 产成品存货周转天数为20.9天 ， 同比增加3天；应收账款平均回收期为58.8天 ， 同比增加10.4天 。
而在此之前 ， 就有艾瑞咨询2019年的报告显示 ， 库存电商市场规模也已经达到数百亿级 ， 并且预计到2022年 ， 整个赛道的市场规模将达到1500亿 。
对这些服装品牌来说 ， 不管是从产品迭代、库存积压还是资金周转的角度来看 ， 疫情后的去库存已经成了更为迫切的刚需 。 “疫情之后 ， 整个行业的库存加大 ， 供应商也愿意给出更好的货品和更低的折扣 。 这个红利最起码到今年年底 ， 我们确实看到货品巨大 。 ”唯品会董事长兼CEO沈亚曾在Q1财报发布后的电话会议上如此表示 。
果然 ， 随着人们的生活和服装行业都恢复了正常运转 ， 唯品会也在第二季度的业绩出现了开头所示数据那样的反弹 ， 同时 ， “6.18”“8.18”等购物节的加持 ， 更让唯品会多了一些为服装公司加大折扣、消化库存的机会 。
然而 ， 面对看起来大有可为的库存电商市场 ， 对已经连续盈利的唯品来说 ， 会能赚多久、多少钱其实才是下一个命题 。
唯品会能赚多久钱？
2016年～2018年 ， 唯品会曾经经历过毛利润率下降的曲折 ， 从那时起 ， 唯品会的管理层就重拾了通过降本增效来维持高毛利的动作 。 2019年Q4 ， 因为终止了自营品骏快递配送业务而选择委托顺丰 ， 唯品会又节省了一大笔运营成本 ， 彼时其毛利润率达到了24% ， 几乎为三年来最高 。
2020年Q2的财报数据也都显示 ， 一切都为利润让步的路线还没有变 。
该季度财报数据显示 ， 唯品会的总运营费用从去年同期的42亿元人民币下降到38亿元人民币（5.4亿美元） ， 费用占总净收入的百分比也从上年同期的18.5%下降到15.8% 。
其中 ， 履约费用从上年同期的22亿元人民币下降到17亿元人民币 ， 占比从上年同期的9.7%下降到7.0% 。 一同下降的还有技术和内容方面的支出 ， 从上年同期的4.2223亿元人民币下降到3.054亿元人民币 ， 占比从上年同期的1.9%下降到1.3% 。


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