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连夜|城投信仰在考验中继续“存活”：吉林铁投连夜公告完成债券兑付( 二 )


去年 ， 吉林市国资委对公司增资1.83亿元 ， 同时吉林市国资委为公司注入16.80亿元的办公楼、住宅和地下车库资产 ， 再加上少数股东增资 ， 2019年公司合计增加资本公积18.93亿元 。 此外 ， 2019年公司获得财政补贴和水务、公交专项补贴等合计10.97亿元 ， 有效提升了当年利润水平 。
不过 ， 这也难以掩盖近年来公司经营业绩承压的境况 。 2019年受纤维、浆粕业务收入下降影响 ， 公司营业收入同比下滑13.33%至36.72亿元 ， 利润总额同比下滑13.4%至7.37亿元 。 同时 ， 公司经营获现能力下降 ， 2019年经营性现金流净额由正转负 ， 净流出16.92亿元 ， 而上年同期为净流入11.08亿元 。
目前 ， 中证鹏元给吉林铁投的长期信用等级为AA ， 评级展望为稳定 。 中证鹏元表示 ， 正面来看 ， 公司多元化业务有利于降低公司经营风险 ， 但还需关注公司资产流动性较弱、项目建设面临较大资金压力、公司面临较大偿债压力等问题 。
城投区域分化加剧
吉林铁投的延时兑付将市场的目光再度聚焦在城投债上 。 今年以来 ， 城投债行情颇为火爆 ， Wind资讯数据显示 ， 今年前7个月 ， 城投债发行规模约2.60万亿 ， 比去年同期高6253亿元；同时净融资量已接近去年全年量 。

连夜|城投信仰在考验中继续“存活”：吉林铁投连夜公告完成债券兑付
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“这说明上半年整个城投债在保障借新还旧的基础上 ， 有一部分资金已经配给到新的一些项目当中 ， 还有一些可能用于债券之外到期债务的偿还之中 。 整体而言 ， 上半年的行情是非常火爆的 。 ”前述分析师对采访人员说 ， 主要是受上半年货币政策的总体宽松以及较低的融资成本影响 。
而在市场大规模扩容至下 ， 城投债市场也出现了较为明显的资质下沉 ， 区县级平台及AA级平台等发行主体数量明显增加 。 中诚信国际政府公共评级部董事总经理王钧此前就提及 ， 上半年在融资环境宽松的背景下 ， 资质弱或者层级比较低的城投债发行主体流动性改善明显 ， 这些公司不仅解决了存量债务的一些问题 ， 还可用低成本的资金替代高成本资金 。
随着发行主体资质下沉 ， 市场风险也在增加 ， 尤其信用差异加剧的情况更为明显 。 比如 ， 从发债规模来看 ， 据中证鹏元统计 ， 今年前7个月 ， 城投债的主要发行区域仍集中在东部经济发达地区 。 江苏以5220.11亿元的发行规模领先于其他地区 ， 浙江以2097.95亿元的发行规模位居第二 ， 山东以1314.85亿元的发行规模位居第三 ， 相较之下 ， 吉林、甘肃、宁夏、辽宁、海南、黑龙江等地发债则相对较少 。
另从发债成本看 ， 在上半年整体利率下行的情况下 ， 北上广和江苏等地发行成本较其他地方下降更多 。 “不管是从发债规模看 ， 还是从成本看 ， 都体现了市场对经济发达地区债券的认可度 。 ”前述分析师告诉采访人员 ， “还有业内会经常看申购倍数以及一二级市场存续债票面利率之间的差异 。 ”
比如 ， 像部分经济实力较好的地区 ， 投资者往往愿意用低于其二级市场存续期的票面利率的价格购买债券 ， 同样 ， 它的申购倍数也会较高；而经济、财力相对较弱的地区 ， 它们一级市场的发行利率通常要比二级市场存续债的票面利率高出很多BP ， 同时申购倍数也较低 。 在不少业内人士看来 ， 根据当前城投债发行情况 ， 疫情冲击之下投资者正更加认可城投区域的进一步分化 。
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