节点财经|DHA龙头纽曼思IPO，员工仅32人，靠“搬运工”模式年赚1.7亿
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文 / IPO频道
出品 / 节点财经
7月27日 ， 国内DHA企业纽曼思健康食品有限公司（下称‘纽曼思’）向港交所递交上市申请书 。
纽曼思主要面向孕产妇、婴幼儿及儿童销售高端保健品 ， 产品可分为大致可分为DHA、益生菌、维生素、多维营养素、藻钙五类 。 其中又以DHA业绩最为突出 。
招股书显示 ， 纽曼思2016年至今的营收与净利均稳中有增 。 2016至2019年 ， 及2020年上半年纽曼思收益分别为9639.1万元、1.07亿元、1.27亿元、1.77亿元及1.12亿元；该公司年/期内溢利（净利润）分别为1477万元、1758万元、3555万元、4801万元及4003万元 。
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数据来源：招股说明书
虽然业绩亮眼 ， 但纽曼思IPO之路却显得坎坷 。 本次已是纽曼思第三次交表 ， 此前还有两次是在2019年4月8日及2019年10月28日 ， 申请状态均为“失效” 。 究其原因 ， 或许与纽曼思不研发、不生产、仅销售的“搬运工”模式受到质疑有关 。
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母婴行业的农夫山泉
国外成品的“搬运工”
【节点财经|DHA龙头纽曼思IPO，员工仅32人，靠“搬运工”模式年赚1.7亿】纽曼思的七成以上业绩 ， 都靠DHA产品拉动 。
DHA被称为“脑黄金” ， 是一种人体必需的脂肪酸 ， 广泛存在于藻类、鱼类与海洋动物油中 ， 被认为对婴儿及幼童大脑及眼睛的发展至关重要 。 按照来源 ， DHA可分为DHA（藻油）与DHA（鱼油） ， 前者适合孕妇及幼童 ， 后者适合老年人士 ， 纽曼思生产前者 。
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图片来源：纽曼思官网
招股说明书显示 ， 2016至2019年及2020年上半年 ， DHA为纽曼思带来分别为约人民币691万元、801万元、918万元、1383万元、973万元的收益 ， 分别占总额的71.7%、74.5%、72.0%、78.1%与86.7%；毛利率分别为68.1%、68.6%、70.8%、75.3%与72.5% 。
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数据来源：招股说明书
同时 ， 纽曼思的DHA产品 ， 也牢牢占据着龙头地位 ， 瓜分了国内较大的市场份额 。 根据弗若斯特沙利文报告显示 ， 2019年本地品牌中 ， 以进口成品DHA（藻油）原材料制造的DHA（藻油）产品的零售销售价值计算 ， 纽曼思位列第一 ， 占市场份额约17.3% 。
不过 ， 纽曼思的商业模式十分特殊 ， 被业内称之为“反向 OEM” 。 实际上 ， 就是不研发、不生产 ， 只做终端销售与品牌运营 。 公司选择与国际顶级原材料、产品供应商合作 ， 让他们贴牌生产纽曼思的产品 ， 再将运到国内作为原装进口产品高价出售 。
该公司的实控人、董事长王平将这种模式评价为：“好比母婴行业的农夫山泉 ， 只做最好的 搬运工 。 ”该模式让纽曼思“轻装上阵” ， 成本支出大大下降 ， 利润可观 。 招股说明书显示 ， 纽曼思一共只有32名员工 ， 全部常驻上海 ， 其中高级管理层就占了7人 。
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图片来源：招股说明书
不过 ， 这种模式的弊端是 ， 企业如同无根浮萍 ， 缺乏核心竞争力与技术含量 ， 对上游的供应商依赖严重 。 而在近期 ， 受中美贸易战影响 ， 纽曼思的大供应商频频提价 。
从招股说明书中 ， 可以看出纽曼思的供应商极为集中 。 纽曼思从前五大供应商处的采购额 ， 可以占到公司每年度总采购的90%以上 ， 最高甚至达到99.2% 。 其中 ， A、B两大供应商主要为纽曼思从海外采购及进口成品DHA产品、维生素D3油及益生菌产品 。 2016至2019年 ， 以及2020年上半年 ， 纽曼思向供应商A采购分别约人民币1680万元、人民币1630万元、人民币1480万元、人民币2800万元及人民币2450万元 ， 占总采购额约53.4%、45.5%、38.6%、56.1%及61.7% 。
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