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选股宝|科技、消费、医药、军工还是周期？谁来引领A股？

【选股宝|科技、消费、医药、军工还是周期？谁来引领A股？】开源策略认为 ， 在经济复苏期 ， 周期性行业仍是最具性价比的板块 ， 最为推荐股价弹性与行情持续性兼备的建材、工程机械、建筑装饰板块 。 军工板块逻辑相对完美 ， 历史估值、机构配置水平上都相对理想 ， 对此同样保持乐观 。
市场的临界点：敢问路在何方
8月以来 ， 食品饮料、医药生物以及电子等前期表现强势且机构集中抱团的板块整体下跌 ， 而国防军工和包括有色金属、化工、建材、机械设备、汽车等在内的顺周期板块涨幅靠前 。 实际上 ， 7月食品饮料、医药生物以及电子等板块在涨幅上已经相对国防军工、建材、有色以及化工等板块走弱 ， 8月以来强化了这种格局 ， 这背后指示着当下市场正处于一个临界点：新的主线浮出水面或是前期主线调整后回归 。 我们也有必要进行相应判断：对于前期强势的科技、消费、两者兼具的医药 ， 新晋的军工和纠结的顺周期板块 。
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3.1、前期主线：强势延续的可能性在变弱
我们以部分有代表性的板块去理解前期的主线：
对于以电子为代表的科技板块 ， 值得我们注意的是：一、随着7月30日政治局会议对风险偏好的提振 ， 科技板块迎来一波短期上涨 ， 但随之而来的是8月4日的较大幅度的调整；二、8月4日晚 ， 国务院印发了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》 ， 对于半导体等科技板块的产业政策逐步落地 ， 8月5日电子板块经历了高开后逐步下行且并未回到开盘时的高点；三、8月6日和8月7日 ， 电子等科技板块连续调整 。 我们考虑以下两种情况：一、如果8月4日的“集成电路新政”此前没有被市场所预期 ， 那么发布利好之后以电子为代表的科技板块高开低走并连续调整下行则指示着当前市场对于“利好”较为麻木 ， 考虑到当前科技板块估值并不低 ， 这意味着 ， 投资者对于以电子为代表的科技板块在心理上已经开始“松动” ， 对未来市场的整体预期可能发生了反转；二、如果8月4日的“集成电路新政”已经被市场所预期 ， 那么8月5日当天的高开低走以及后两天科技板块连续的调整则意味着：对于投资者而言 ， 支付当下科技板块的估值隐含的成本至少不低于利好以及其后续政策本身的收益 。 这也指示着一个方向 ， 前期科技主线需要寻找一些更新的逻辑才能重新引领市场 ， 而这个逻辑需要和之前的市场惯性认知不同 。 同时 ， 潜在的中美摩擦确实也会抑制板块的风险偏好 。
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对于生物医药板块而言 ， 生物疫苗板块是投资者重点关注的子板块 ， 也是比较有代表性的方向 。 可以看到的是 ， 7月以来 ， 生物疫苗板块相对于医药生物板块涨跌幅波动较大 ， 这意味着：生物疫苗板块相较于整个医药生物板块而言或有更强的“博弈”属性 ， 或者是预期变化的指示器 。 受疫情影响 ， “新冠”疫苗作为公司业务的一部分 ， 我们应当给予合理的定价 ， 目前看研发失败的可能性在大幅降低 ， 市场也因此有了明显反应 ， 不过近期的波动让我们需要推演后续的情景：
疫苗对市场影响的速度和深度取决于两个因素：一、免疫时效；二、疫苗的采购和接种方式 。 而这两个因素对市场整体和对疫苗股的影响是截然相反的 。 一种情况是：疫苗需要换季或者每年接种 ， 政府不干预 ， 药企自由定价 ， 那么疫苗企业仍可享受高估值 ， 全球经济复苏 ， 但由于接种人群有限 ， 对疫情的控制并非立竿见影 ， 所以疫苗公司会进一步估值、业绩双升；中性的情况是：疫苗可终身免疫 ， 但由于最初的产能匮乏 ， 普遍接种难以实现 ， 由于预期疫苗企业回报率下降的速度会随着产能扩张迅速下降 ， 疫苗股难以享受高估值 ， 但业绩仍然改善 。 还有一种根据现阶段国内外最新出现的信息推演的情形时：政府考虑将其纳入公共卫生医疗系统 ， 产能能够快速实现“普遍接种” ， 而由于疫苗价格不能站在社会成本的对立面 ， 利润空间薄弱 ， 当然需求是否快速回落决定于疫苗的免疫周期 。


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