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国际金融报|监管出手！机构套利空间收窄，定增“双高”惹关注


国际金融报|监管出手！机构套利空间收窄，定增“双高”惹关注
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再融资的初衷是为了提升上市公司融资的便捷性及有效性 ， 此次监管出手是为了引导投资者回归初衷而不是一味地投机套利 ， 这对于上市公司也是一大利好 。
再融资政策放宽后 ， 定增市场火爆 ， 约600家企业拟募资超过8000亿元 ， 机构甚至不惜高价抢购项目 。 在股市表现较为强势背景下 ， 定增市场的入场价格和账面浮盈动态备受市场关注 ， 监管层也开始着手微调 ， 多家上市企业宣布终止定增方案 。
有分析人士在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 定增参与者短期用低价参与定增 ， 随着股价的上涨 ， 认购定增的投资者出现浮盈很正常 ， 机构投资目的在于获利 ， 但同时也承担价格波动风险 。 多家上市企业终止定增或者修改定增方案 ， 显示了监管对战投认定标准从严 。
机构不惧高位定增
今年2月14日 ， 再融资政策松绑 ， 定增市场开始回暖 。 东方财富Choice数据显示 ， 自2月15日至今 ， 约600家上市企业发布定增预案 ， 预计募资总额超过8146亿元 ， 采用竞价发行的多于定价发行的 。 券商、创投等机构纷纷参与 ， 甚至高位入场 。
A股在3月下旬探底后逐渐回暖 ， 7月初以来更是迎来大爆发 ， 板块、个股震荡上涨 。 股市大涨背景下 ， 投资机构参与定增的热情高涨 ， 不惧高价组团进场 。
比如 ， 宁德时代定增引来机构高价“疯抢” 。 38家投资者中只有9家申购成功 ， 包括高瓴资本、本田技研工业（中国）投资、太平洋资管等 ， 锁定期为6个月 ， 非公开发行价格为161元/股 ， 募资总额197亿元 。
而有的定增项目锁定期较长 。 如埃斯顿定增预案 ， 发行对象包括中国通用、国家制造业转型升级基金、湖北小米长江产业基金 ， 锁定期为18个月 ， 发行价格为11.62元/股 。
德邦证券策略分析师蔡一炜向《国际金融报》采访人员分析 ， 有些机构不惧长达18个月的锁定期 ， 甚至开启高价参与定增的模式 ， 主要是因为这类资本具有长期投资的眼光 ， 锁定优质赛道中的龙头标的 ， 希望获取长期投资收益 。 同时 ， 这类资本在市场上享有较高的知名度 ， 每每出手会引发市场的关注 ， 吸引其他资本跟进抱团 ， 对于稳定或提升公司股价有积极影响 。
高溢价“吸金也吸睛”
在当前股市回暖的背景下 ， 上述两家公司定增发行价算是高位 ， 不过与最新收盘价相比 ， 参与机构账面处于浮盈状态 ， “赚钱效应”更是激发定增项目的火爆 。
以中原证券为例 ， 定增完成后首个交易日涨停 ， 收报6.28元/股 ， 相较发行价4.71元/股 ， 参与定增的高毅资产浮盈达1.84亿元 。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 再融资新规有利于定增参与者 ， 定增价格可以是市价打八折 ， 而锁定期最长只有18个月 。 定增参与者短期用低价参与定增 ， 在股价飞涨之后 ， 可以在较短期限内减持获利 。 尤其是在股市较好时 ， 流动性充沛 ， 定增一旦实施就浮盈翻倍 。
资深投行人士王骥跃在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 现在机构参与的大多是询价定增 ， 是以市价为基础打八折的底线上 ， 通过询价方式确定最后价格 。 一般来说 ， 较市价是有折扣的 ， 折扣用以弥补6个月锁定期的风险 。 但即便如此 ， 机构还是会挑选公司 ， 而不是所有公司都容易发行成功 。
“认购定增的投资者出现浮盈是正常的事情 ， 但因为定增要锁定至少6个月 ， 当前虽然处于浮盈状态 ， 但减持时情况是未知的 ， 也就是说要承担未来价格波动的风险 。 ”王骥跃向采访人员直言 ， 6个月定增按市价八折为底价进行询价 ， 是比较公平的风险收益匹配的定价方式 。
蔡一炜向《国际金融报》采访人员表示：“战略投资者比其他认购对象在参与定增发行时获得的优惠更多 ， 因此浮盈相对也较多 ， 且再融资新规对于锁定期的要求也有所松绑 ， 由此前的36个月变为18个月 ， 一定程度上提升了战投退出的容易程度 ， 在未来限售期结束之时或对股价有所扰动 ， 不过也要结合定增对象的浮盈、定增标的发展趋势等具体情况而定 。 ”


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