增速|养天和门店集中营收增速缓慢，核心业务毛利率下滑( 二 )
其中 ， 其加盟业务的毛利率2017年为10.96% ， 2019年为9.58% ， 下降了1.38个百分点；直营业务2017年为35.18% ， 2019年为33.38% ， 下降了1.8个百分点；特品业务2017年为24.41% ， 2019年为20.51% ， 下降了3.9个百分点 。
养天和称 ， 直营业务毛利率下滑的主要原因在于 ， 2018年起公司根据市场需求顺势推行了“品牌战略” ， 即大力引进并推广知名品牌品种 ， 逐步替代高毛利的品牌知名度较小的厂家品种 。知名品牌品种由于知名度高 ， 吸客能力强 ， 但毛利率相对偏低；加盟业务毛利下降的主要原因在于 ， 随着公司品牌战略的推行 ， 加盟店的商品结构作出相应调整 ， 逐步向知名品牌品种转型；特品业务毛利率下降的主要原因在于 ， 品牌控销中心分销的品种 ， 生产厂家在市场投入了较多营销资源 ， 产品知名度高、市场容量大 ， 但毛利率略低于贴牌或独家代理产品 。
综上可知 ， 养天和毛利率下滑的主要原因在于产品结构调整及战略方向改变 ， 但此类调整反而导致毛利率不增反降 。 更令人担忧的是 ， 养天和的毛利率远低于同行可比公司均值 。 2017—2019年 ， 可比公司毛利率均值分别为38.19%、38.1%、36.71% 。
另值得一提的是 ， 养天和未来营收或将受宏观政策层面的影响 。 为了缓解老百姓看病贵、看病难的重大民生问题 ， 未来我国的医疗改革政策的总体方向是不断降低虚高的药价 ， 避免出现因病返贫现象 。 未来药品价格整体将呈下行趋势 ， 一定程度上将压缩整个医药流通行业的收入 。
而在成本方面 ， 随着业务的较快发展 ， 养天和透露将聘用更多的职工 ， 但随着我国经济的持续增长 ， 要素成本不断提升 ， 新增劳动力的素质也不断提高 ， 这使得该公司的用工成本也将不断增加 。
综合来看 ， 该公司未来的毛利率水平恐将继续下滑 ， 其盈利能力恐被进一步削弱 。
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