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所长说，方正证券研究所所长，注册制时代券商研究所将发生巨变，将三件事做到了极致( 二 )


杨仁我从2019年3月接手方正证券研究所后 ， 对研究所建设的理解有个不断深化的过程 。 因为自己的主观想象的样子 ， 和实践中看到的样子 ， 会有不同 ， 但我对研究所框架性的认知没有变化：研究所就像一家企业 ， 可以从两个维度来看 ， 一个叫慢变量 ， 一个是快变量 。
慢变量叫体系 。 构建一个体系不是一两天画一张图这么简单 ， 它需要不断迭代 ， 需要合适的人员各司其职 ， 还需要理解行业的变化以及业务的关键规律 ， 进而不断优化 。 我之所以把这个叫“慢变量”是因为短期可能不会有立竿见影的促进效应 ， 但它决定了研究所未来的高度 。 对于慢变量 ， 我们不断在思考 ， 在化繁为简 ， 我相信我们正走在正确的道路上 。
另一个叫快变量 ， 其实就是业绩 。 研究所基本有三个目标 ， 第一个对外创收（佣金收入）第二个对内协同；第三个打造品牌影响力 。 这三个目标我都称之为“快变量”对于快变量 ， 我们做了大量工作 ， 取得了很多进展 ， 但目前还有很多工作需要完成 。 从进展来看 ， 最开始有些方面也许会慢一点 ， 但随着时间推移 ， 我相信到一定阶段会加速 。
很多时候 ， 大家看研究所 ， 更喜欢看快变量 。 的确 ， 快变量决定研究所能否良性循环下去 ， 没有创收何谈激励；但实际上被忽视的慢变量同样重要 。 每家研究所都有自己的基因、自己的传承、自己的轨迹 ， 有的选择快速挖人的模式 ， 有的倾向内生成长模式 ， 各有千秋 。 我更看重内外并重 ， 长期来看 ， 研究所建立人才梯队培养能力 ， 才能可持续性更强 ， 稳定性更好 ， 这是我的理解 。
漫话中国游戏
金融界：您是研究所所长 ， 还是传媒与互联网领域最优秀的分析师 ， 我们聊一聊这方面的话题 。 您今年一直看好的游戏行业走出了2015年式的牛市行情 。 您认为游戏股走强的核心逻辑是什么？当前行情到了什么阶段？国内游戏公司的未来又在哪里？
杨仁我个人认为 ， 去分析一个行业的时候 ， 要始终尊重基本的分析逻辑和分析框架 ， 尊重数据背后的规律 ， 要学会从看似微小的变化中发现孕育的新趋势 ， 要尊重常识 。
游戏行业是一个既古老又不断孕育新变化的行业 。 我们怎么看游戏行业？简单来说 ， 首先要看行业空间够不够大 ， 比如游戏行业从全球到中国都是非常大的一个行业 ， 而且每年还在不断增长 ， 市场规模不断扩容 。
其次 ， 游戏行业遵循三段式成长法则 。 每一轮游戏形态开始出现的时候都是百花齐放 ， 但随着时间推移 ， 行业从成长走向成熟 ， 产业链不同环节议价能力也在发生变化 ， 行业集中度会不断提升 ， 这个集中化的过程也是催生大公司的过程 。 我们对全球游戏做过商业史研究 ， 对全球游戏的商业模式做过深入探讨 ， 主机游戏时代、端游时代、手游时代 ， 都在重演着这样的逻辑 ， 从全球到中国都诞生了市值非常大的游戏公司 。
第三 ， 游戏行业不仅是内容创意行业 ， 还是跟互联网最紧密的行业 ， 兼具内容行业和互联网行业双重特点 ， 游戏在整个内容产业 ， 不论是行业空间、流、商业模式都是非常好的行业 ， 容易诞生可持续的、市值越来越大的公司 。
游戏股走强 ， 既有中长期的核心逻辑 ， 包括行业足够大、成长性足够强、商业模式足够好等；短期逻辑则是经过规范后 ， 游戏版号恢复发放 ， 行业回到健康良性发展阶段 。 此外 ， 叠加今年疫情影响 ， 内容消费加速从线下走向线上 ， 游戏业绩因此也表现不错 。
现在游戏行情到了什么阶段？站在互联网消费角度以及中短期角度 ， 游戏股内部可能会存在分化 ， 龙头公司强者恒强；站在产业新周期角度以及中长期5G应用角度 ， 游戏板块估值中枢可能会缓慢上移 。
关于未来 ， 我认为游戏是中国文化产业出海最容易实现的内容形态 ， 无论是内需 ， 还是对外输出 ， 游戏产业空间足够大 ， 会诞生多家市值千亿级的上市公司 。 我们认为 ， 这种公司一是注重体系、注重人才、注重团队建设；二是重视研发、重视内容端 ， 注重IP塑造和迭代；三是注重游戏的 ， 游戏公司也是个互联网公司 ， 要重视用户端 ， 重视流量 。


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