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北京商报|农夫山泉上市到底图啥，高毛利率加高分红


北京商报|农夫山泉上市到底图啥，高毛利率加高分红
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“大自然的搬运工”农夫山泉又把自己向上市之路“搬”近了一步 。 8月2日 ， 针对农夫山泉招股说明书中披露的高毛利率、高分红、高负债等问题 ， 农夫山泉相关负责人回复北京商报采访人员称 ， 对于相关评论不予置评 。
而在前几天 ， 证监会核准农夫山泉发行境外上市外资股 。 这意味着 ， 本次发行完成后 ， 农夫山泉可到香港交易所主板上市 。 曾坚持不上市的农夫山泉 ， 在3个多月前向港交所递交了招股说明书 。 在公布营收持续走高的同时 ， 农夫山泉也披露了高营收背后的高毛利率、高分红以及高负债 ， 特别是农夫山泉近三年派息总额接近三年利润 ， 这不免引起业内质疑：农夫山泉上市 ， 到底差不差钱？
北京商报|农夫山泉上市到底图啥，高毛利率加高分红
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01
1元水赚6毛
8月2日 ， 对于对农夫山泉招股说明书中高毛利率等相关问题 ， 农夫山泉相关负责人回复北京商报采访人员称 ， 目前 ， 农夫山泉还处在静默期 ， 不能接受采访 ， 对于相关评论不予置评 。
4月29日晚 ， 农夫山泉向港交所递交招股说明书 。 招股说明书显示 ， 2017-2019年 ， 农夫山泉营收分别为174.91亿元 ， 204.75亿元、240.21亿元 ， 2018、2019年的收益同比增速分别为17.1%、17.3% 。 2017-2019年 ， 农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元 。
目前 ， 农夫山泉主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品 。 在毛利率方面 ， 2019年 ， 上述四大产品的毛利率依次为60.2%、59.7%、50.9%、34.7% 。 对比目前上市的几家饮料公司来看 ， 农夫山泉的毛利率仍占据首位 。 北京商报采访人员梳理发现 ， 2019年 ， 香飘飘毛利率为41.2% ， 承德露露的毛利率为52.62%；养元饮品毛利率为52.83% 。
以在农夫山泉营收占比最大的包装饮用水为例 ， 2017-2019年 ， 其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2% 。 这意味着 ， 农夫山泉矿泉水 ， 每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来约6毛钱的毛利 。
事实上 ， 瓶装水毛利率高已经是业内公认的事实 。 这主要体现为原材料构成单一、生产工艺简单、保质期长、规模效应强 。 农夫山泉瓶装水的配料表中只标注了“天然水”一项 ， 水源类别为深层湖水 ， 生产流程主要包含“取水及检查、过滤、杀菌、罐装” ， 农夫山泉拥有12条8.1万瓶/小时的饮用水罐装线 ， 生产效率高 。
从成本构成来看 ， 农夫山泉水、糖、果汁等原料占比仅为11.8% ， 瓶身PET、包装材料合计占比53.1% ， 制造费用及人工占比25% 。 而瓶装水由于原料仅为水 ， 且基本没有化学工艺加工 ， 保质期为1-2年 ， 这意味着 ， 瓶装水厂商及渠道基本不用担心渠道库在积压 。
无论农夫山泉毛利率是否较高 ， 其已经向上市再迈进了一步 。 7月31日 ， 证监会官网发布公告显示 ， 核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股 ， 每股面值人民币0.1元 ， 全部为普通股 。 完成本次发行后 ， 农夫山泉可赴港交所主板上市 。 同时 ， 证监会核准农夫山泉股东养生堂有限公司等70名股东所持合计45.88亿股境内未上市股份转为境外上市股份 ， 相关股份完成转换后 ， 可在港交所上市 。
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高分红+高负债
虽然毛利率较高 ， 且收入持续增长 ， 但农夫山泉也有着较高的负债率 。 招股说明书显示 ， 2017-2019年 ， 农夫山泉总资产分别为166.23亿元、209.5亿元和177.96亿元；总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元 ， 资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47% 。 此外 ， 农夫山泉结构性存款减少34亿元 ， 现金及银行结余减少6.81亿元 ， 主要是由于农夫山泉在2019年提取了资金向股东支付了95.98亿元的股息 。


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