中年|当升科技——锂电正极材料龙头，全球电动化进程直接受益者( 二 )
同样 ， 2019年因国内新能车补贴退坡 ， 新能源汽车产业链现金流恶化 ， 公司客户比克电池受其下游客户回款困难等因素 ， 支付公司货款出现困难 ， 公司先后将对比克应收账款坏账计提比例提升至40%和70% ， 截至2019年底对比克应收账款余额为3.78亿元 ， 计提坏账准备金额为2.65亿元 。
如此一来 ， 公司加速包袱出清 ， 未来好轻装上阵 。
二、公司有望迈入高镍第一梯队
锂电池按照正极材料体系划分 ， 可以分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等多种技术路线 。 钴酸锂作为第一代商品化的锂电池正极材料 ， 具有振实密度大、充放电稳定、工作电压高的优势 ， 在小型电池中应用广泛 。 但钴酸锂成本高、循环性和安全性较差；锰酸锂比容量较低、循环性能特别是高温循环性能使其应用受到了较大的限制；磷酸铁锂价格较低、环境友好、安全性和高温性能较好 ， 但能量密度较低、低温性能较差；三元材料能量密度更高 ， 但成本较高 ， 安全性要求更高 。
近一年我国动力电池出货结构中 ， 三元出货仍占主流地位 。 2020Q1和Q2分别出货3.77和8.72GWh ， 出货占比均在70%左右；2020Q2磷酸铁锂出货3.62GWh ， 出货占比由Q1的25%提升至29% ， 除三元和磷酸铁锂外 ， 其他电池类型出货量占比下降 。
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镍钴锰酸锂三元正极材料由镍、钴、锰三种过渡金属元素根据不同比例生产制备而成 。 高镍正极材料需要采用氢氧化锂为原料 ， 成本高、对生产过程环保要求高；高镍材料需要在纯氧气氛中进行烧结 ， 合成难度较大 ， 产量较低；高镍材料表面残碱含量过高 ， 需要在二次烧结前进行水洗和干燥；高镍材料生产环节对湿度控制要求苛刻 ， 生产成本高 。
为解决新能源汽车里程焦虑 ， 能量密度提升成为行业大势所趋 。 能量密度提升可从比容量、充放电电压和压实密度三个指标提升的角度考虑 。 具体到三元正极材料 ， 其不同类型材料之间的充放电电压和压实密度水平基本相同 ， 但镍含量提升可明显提高比容量 ， 进而提升能量密度 。
三元NCM811得益高的比容量水平 ， 其电芯和电池模组能量密度分别可达280和200Wh/kg ， 相比622分别高约22%和11% ， 相比523分别可高约33%和21% 。
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从销量来看 ， 2020H1 TOP10车型销量市占率为51% ， 其中搭载NCM811的车型销量市占率为27% 。 从带电量角度看 ， 我们以各车型较低的单车带电量*汽车销量测算NCM811装机市占率 ， 2020年上半年我国动力电池装机17.49GWh ， 其中乘用车装机13.15GWh ， 即可测算出NCM811装机4.18GWh ， 占乘用车动力电池装机的32% ， 占动力电池装机的24% 。
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公司于2017年完成高镍NCM811的量产工艺开发并推向市场 。 江苏当升二期第二阶段新增4000吨/年高镍三元材料产能 ， 目前高镍正极材料对国内外的重点客户均已进行送样测试认证 ， 部分已完成认证 ， 其中NCM811目前已经大批量供货 。 公司在建江苏当升三期及常州新材料产业基地新产能均按照NCM811/NCA进行设计 ， 产能释放有望迈入高镍第一梯队 。
三、总结
公司江苏当升三期及常州当升一期高镍产能逐步释放 ， 通过验证后有望快速放量 ， 目前已形成高镍、单晶、高电压等高端动力产品体系 ， 同时积极研发固态锂电、富锂锰基等前瞻性技术 ， 进一步巩固竞争优势 。
近一年我国动力电池出货结构中 ， 三元出货仍占主流地位 。 2020年上半年新能车TOP10销售量中 ， 811车型市占率27% ， 经测算电池装机市占率24% ， 高镍渗透率快速提升 。 公司新增产能均以811/NCA设计 ， 产能释放有望迈入高镍第一梯队 。
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