江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？( 四 )


股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
而且我们发现 ， 如果直接比较国内主要资产的估值水平 ， 以沪深300指数为代表的A股也是相对最便宜的 。 目前3个月银行理财收益率为3.9% ， 对应估值水平为25.6倍 ， 也就是需要25.6年其收益才能回本 。 我们以CPI通胀来代表商品的回报率 ， 今年上半年CPI为3.8% ， 对应商品的估值水平为26.3倍 。 中国10年期国债利率最新为2.86% ， 对应估值为35倍 。 而一线城市的租金回报率为1.51% ， 对应估值水平为66倍 。 估值最贵的是货币基金 ， 目前余额宝的7天年化收益率仅为1.38% ， 对应估值高达72.5倍 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
4.经济复苏 ， 股市受益
通过上面的测算 ， 我们发现在考虑新股供应、利率水平、国际和大类资产比较之后 ， 代表蓝筹的沪深300指数都是相对比较便宜的 ， 但便宜并不是购买的理由 。 过去10年股市不差 。 比如在08年之后 ， 中国房市的估值就比股市更贵了 ， 6大城市的房价租金比超过了沪深300市盈率 ， 但结果是房子越来越贵 ， 而股市一直很便宜 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
原因在于 ， 资产的投资价值不仅在于估值便宜 ， 还要有资本增值 。 而中国房价在过去10年持续上涨 ， 主要受益于货币超发 ， 中国新房价格涨幅与货币超发的幅度高度相关 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
但从年均回报率来观察 ， 过去8年的股市表现并不差 。 我们统计从2012年到2019年 ， 沪深300指数的年均回报率为9.6% ， 包括年均7.2%的股价上涨和2.4%的年均股息率 ， 这甚至超过了同期房市年均9.1%的回报率 ， 其中包括7.1%的年均新房价格涨幅和2%的租金回报率（一线城市） 。 无论股市还是房市 ， 其回报都远远跑赢了同期3.5%的10年期国债年均利率 ， 2.2%的通胀率和1年期存款利率 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
这说明便宜其实也是有好处的 。 虽然中国股市的估值在过去8年没有明显上升 ， 但因为足够便宜 ， 因而也不再大幅下降 。 由于同期中国经济依然保持年均9%的GDP名义增速 ， 而沪深300指数的公司也产生了8.6%的年均利润增速 ， 单纯利润的增长就足以使得沪深300指数在过去8年持续上涨 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
因此 ， 归根到底 ， 各类资产价格的表现还是反映了货币、经济和通胀等的相互关系 。 过去8年中国的货币增速平均为11.6% ， GDP实际增速平均为7% ， 货币年均超发幅度为4.6% ， 年均CPI为2.2% 。 由此产生了9%的年均GDP名义增速和8.6%的企业利润增速 ， 7.1%的年均房价涨幅和6.4%的贷款利率 ， 扣减掉风险溢价之后 ， 对应3.5%的国债利率和2.2%的存款利率 。
股市|海通姜超：A股贵不贵，值不值得买？
文章图片
经济复苏支撑股市 。
展望未来1年 ， 我们认为在疫情得到有效控制之后 ， 加上积极货币财政政策的生效 ， 经济有望逐季复苏 ， 加上疫情导致的低基数效应 ， 预测从20年3季度到21年2季度的1年内GDP增速有望达到7% ， 同时货币增速有望继续小幅回升至12% ， 对应货币超发程度为5% ， CPI大约为2.4% ， 这其实与过去8年的平均水平大致相当 。


推荐阅读


上一篇：IOS系统还不准备更新系统？苹果刚给出iPhone用户29个更新的安全理由

下一篇：央行|央行频发警告，“它”在掏空这一代的年轻人，危害堪比“黄赌毒”