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乔杜里|A股今年涨幅全球第一，波动下外资关注三大趋势( 二 )


乔杜里|A股今年涨幅全球第一，波动下外资关注三大趋势
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当前融资余额远低于2015年 。 来源：Wind
无独有偶 ， 雷乔杜里也称 ， “从市盈率来看 ， 上证综指和沪深300指数都接近它们的长期平均水平 ， 但是最大的区别是市净率 ， 当前上述两大指数的市净率远低于2015年的平均水平 。 ”此外 ， 2015年的反弹以宽松的货币政策（降准300BP）为特征 ， 而当前的反弹则主要受到财政刺激的支持 。 同时 ， IPO的加速发行也被市场流动性很好地消化 。
乔杜里|A股今年涨幅全球第一，波动下外资关注三大趋势
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A股PB远低于2015年 。 来源：彭博
不过 ， 瑞银认为 ， 短期风险不可忽视 ， 包括新冠疫情的全球二次爆发、部分公司中报业绩不及预期、大量限售股解禁、注册制推进将增加股票供应 ， 以及情绪过热下监管可能给市场降温 。
雷乔杜里预计 ， 有6个行业在2020年和2021年将保持健康的盈利增长——非必需消费品、必需消费品、医疗保健、IT、公用事业和房地产 。 其中 ， 经预期盈利增长调整后 ， 非必需消费品、房地产、IT和公用事业的估值比较合理 。
三大趋势
从估值角度看 ， 摩根士丹利华鑫基金认为 ， A股估值修复已基本完成 。 沪深300从2019年1月3日2964.84点上涨至2020年7月17日4544.70点 ， 指数上涨53.29% ， 估值从10.09倍提升至13.72倍 ， 估值修复基本完成 。
“尽管波动会加大 ， 但上行空间更大 。 ”瑞信中国/香港研究部主管兼中国股票策略主管黄翔告诉采访人员 。
对于外资而言 ， 三大趋势将持续不变 。 雷乔杜里认为 ， 三大趋势为中国消费变革、在技术和相关领域的大规模投资 ， 以及A股可投资性上升后全球投资者的兴趣增加 。
就消费而言 ， 陈兴动和荣静认为 ， 最近的复苏是由供给驱动的 ， 一些消费领域（通信设备、办公用具、体育用品、药品）似乎保持了健康增长 。
黄翔认为 ， 通过北向资金的布局不难发现 ， 外国投资者最青睐的股票主要集中在消费板块 ， 包括茅台、五粮液、美的、格力、海天和伊利 ， 这些股票的北上持股占流通股市值的14%-26% 。
就技术和相关领域的投资 ， 雷乔杜里认为 ， 财政支出的重要组成部分是技术基础设施的投资 。 2020年-2025年预计投资1.4万亿美元 ， 包括5G、支持自动驾驶的人工智能软件、自动化工厂、大型数据中心和安全设备等 ， 这可能给供应链带来巨大的收入影响 。 “受益于政策环境 ， 在疫情下表现出韧性的行业值得投资 ， 而相关行业（IT、通信、通信设备、非必需消费品、必选消费和医疗保健）都有大量可投资的中国公司 。 ”
此外 ， 由于A股准入和可投资性的强化 ， 短期北上资金流出并无碍长期流入的态势 。 黄翔称 ， 目前北向资金贡献了A股成交量的6% ， 2015年时仅为0.3%；目前外资在A股的持有量占流通股市值的7% ， 2015年这一比例还不到1% 。
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