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兰斯顿|惊呆！多空皆败？ ?世界上最流行的对冲基金策略竟然失灵了

【兰斯顿|惊呆！多空皆败？ ?世界上最流行的对冲基金策略竟然失灵了】_本文原题为 惊呆！多空皆败？ ?世界上最流行的对冲基金策略竟然失灵了
中国基金报采访人员 姚波
欧洲历史最悠久、最知名的对冲基金管理公司在长期表现不佳后 ， 越来越难找到合适的公司做空 ， 正计划关闭其旗舰对冲基金 。
兰斯顿（Lansdowne Partners）成立于1998年 ， 总部在伦敦 ， 是欧洲最早的对冲基金之一 。 公司以客户为导向 ， 投资于全球市场上的股票与另类投资资产 。 它采用基本面分析来进行投资决策 ， 采用股票多空等策略 ， 尤其以擅长卖空股票而闻名 。
7月初 ， 公司表示将关闭其由彼得 戴维斯(Peter Davies)和乔纳森 里吉斯(Jonathon Regis)管理的28亿美元的发达市场基金 ， 而该基金是业内最为知名的股票多空策略产品之一 。 这家公司一度被业界视为股票投资的“黄金标准” ， 今年却举步维艰：发达市场基金在3月份大跌了13% ， 这是该基金自成立来最大月度跌幅 。 上半年 ， 该基金累计下跌了23.3% 。
具有讽刺意味的是 ， 就在去年 ， 该公司的领导层还表示做空机会“巨大” 。 和许多公司一样 ， 兰斯顿的投资理论是 ， 量化宽松助长了资本向质地较差的公司的错误配置 。 随着竞争加剧 ， 这些高估的股票最终将会下跌 。 兰斯顿推断 ， 超低融资成本最终肯定会上升 ， 那些依赖廉价资金生存的公司将最终会被淘汰 。
公司转型关注长线多头
兰斯顿旗下的发达市场基金在5年前还管理着逾120亿美元的资产 ， 它因恰到好处抓住金融危机期间做空的时机而闻名 ， 然而 ， 该策略近年来表现落后 ， 在2020年前6个月损失了23% 。 投资者表示 ， 该基金在去年的牛市中仅上涨约1% ， 而在此前3年中有2年出现亏损 。
另一方面 ， 该基金的空头自2008年以来从未超过市场 ， 反映出在央行放松货币政策、推高资产价格的环境下 ， 基金经理很难从空头头寸中获利 。 该基金今年亏损的部分原因是看空的亏损科技股和航空上游公司出现了大幅反弹 。
兰斯顿在一封致投资者的信中称：“无论是创造投资价值 ， 还是用以对冲来减少长期投资风险 ， 现在都很难从空头中发现机会 。 ”信中称：“我们认为 ， 未来公司唯一的关注点应该是长线多头投资 ， 以及更积极主动地进行早期投资 ， 包括私募股权和公开投资 。 这些机会具有独特的吸引力、足够的时间跨度和风险特征 ， 值得更多关注 。 ”
兰斯顿表示 ， 该基金现有的投资者可以撤资 ， 转向发达市场基金的纯多头版本 ， 或者转投公司的其它产品 。
兰斯顿准备关闭令其声名鹊起的多空股票策略 ， 让人们对做多牛股、做空烂股来赚钱的前景感到担忧 。 多空股票策略对这个规模3万亿美元的行业至关重要 ， 因为这种策略控制着对冲基金行业约28%的资产 ， 是所有对冲基金策略中规模最大的 。 但是 ， 近十年来 ， 其业绩表现很难令人满意 。 对冲基金研究公司HFR追踪的股票多空策略在2020年前五个月的平均跌幅 ， 已经超过同期大盘表现 。 去年 ， 当标普500指数飙升31.5%时 ， 多空基金的涨幅还不到其一半 。 2018年 ， 它们的表现也明显弱于市场 。
近年来 ， 此类基金在市场下跌时表现更糟 ， 但在市场上涨时却远逊于市场涨幅 。 这些基金的弱势强化了这样一个残酷的现实：做空作为此类基金区别于普通基金的最主要特色 ， 却没有能帮助产品业绩有所起色 。不少业内人士指出 ， 过去10年 ， 对冲基金选股者没能够通过做空持续产生超额收益 。
数万亿美元的量化宽松推动了长达10年的牛市 ， 提振了所有股票 。 销售强劲但利润微薄的股票往往表现出色 ， 而专注于股票估值 ， 如使用市净率等传统衡量标准的基金经理则感到沮丧 。 兰斯顿的经理们在今年年初写道 ， 尽管面临在线竞争的威胁 ， 但餐厅和食品零售商等面向线下消费者企业的强劲表现 ， 仍让他们“感到吃惊” 。


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