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兰斯顿|惊呆！多空皆败？ ?世界上最流行的对冲基金策略竟然失灵了( 三 )


大盘基金的做空比率并没有明显下降 ， 近期反而有所反弹 。被称为市场“恐惧指标”的波动率指数仍处于高位 ， 投资者正大举买入能够抵御损失的安全资产 。 与此同时 ， 接近纪录高点的大量现金滞留在场外 。
在股价飙升的背后 ， 谨慎情绪正在升温 ， 除了最大的科技公司之外 ， 其他上市公司的表现并不如人意 。苹果和亚马逊等重量级公司的股价屡创新高 ， 支撑了标普500指数反弹 ， 但因担心疫情二次暴发 ， 近日反弹速度放缓 ， 该指数近一个月下跌了约0.2% 。
有业内人士指出 ， 这是一个确实没有被完全接受的牛市 。 投资者有一定程度的怀疑 ， 这是有道理的 。
空头兴趣依然高涨
佩恩互助资产管理公司称 ， 毫无疑问美联储的刺激措施正在推动资产价格上涨 ， 这可能解释了此次涨势为何不受欢迎 。 如果涨势更多地是由流动性驱动的现象 ， 而非仅仅是业绩表现出色 ， 那就更难看好涨势 。
规模达2780亿美元的SPDR标普500 ETF的空头比率一直没有下降 ， 市场对牛市的怀疑态度显而易见 。 IHSMarkit数据显示 ， 目前该基金已发行股票的空头头寸占比为5.1% 。 3月3日 ， 空头头寸达到7.4% ， 接近历史最高水平 ， 而在2020年初则低至1.2% 。
恐慌指数高企
资金流入创纪录
尽管远低于3月份飙升的高点 ， 但被称之为VIX的市场波动率指数仍在发出警告 。 目前该指数仍在27左右 ， 约为2月份低点的两倍 。 2019年全年 ， 该指数都低于30 。
股市上涨通常意味着VIX指数下跌 ， 因为市场上涨多伴随着波动率下降 。 不过 ， 据高盛集团表示 ， 股市强劲的反弹速度打乱了这种关系 。 高盛估计 ， 标普500指数与VIX回报率之间的差距为有记录以来的前列 。
资金对后市的波动性预期从相关基金规模的变化可见一斑 。规模为12亿美元的ProShares UltraVIX短期期货ETF是1.5倍做多恐慌指数的产品 ， 该产品7月以来流入约4亿美元 ， 7月首周流入资金为2.63亿美元 ， 创下2016年以来最大单周资金流入 。
缓冲ETF受青睐
目前的形势引发了投资者对所谓的缓冲etf的兴趣 ， 这种etf替投资者承担一定比例的损失 ， 以换取股市上涨时一定比例的收益 。 自2018年首次推出以来 ， 此类etf已经吸引了超过30亿美元的资金 。 不过随着需求的增长 ， 竞争对手也开始推出与类似产品 。
缓冲ETF的发行公司指出 ， 对于一直在场外观望、错过了40%反弹的人来说 ， 他们会担心自己是否能现在进场 ， 会不会高位站岗 ， 缓冲基金让他们不必完美地把握市场时机 ， 而是放心参与到上涨行情中来 。
到目前为止 ， 缓冲基金如宣传的那样发挥了作用 。 3月23日股市触底时 ， 市值2.52亿美元的标普500强力缓冲ETF今年迄今的跌幅为17.5% ， 而标普500指数的跌幅为30% 。 今年以来 ， 该ETF上涨约1.3% ， 而标普500指数仍下跌1.4% 。
货基资产飙升至历史高位
场外观望的现金也接近历史最高水平 。在新冠疫情引发的市场动荡期间 ， 美国货币市场吸纳了1万亿美元新增资产 ， 5月底总资产膨胀至约4.8万亿美元的历史高位 。 虽然股市大涨 ， 目前现金储备却几乎没有减少 。 美国投资公司协会的数据显示 ， 货币基金总额仍约为4.65万亿美元 。
分析师指出 ， 这些资金必须有来源 ， 很可能来自变卖风险资产 ， 这笔巨额现金是对牛市前景担忧的一个明显指标 。 投资者大量囤积现金 ， 也会影响场内市场的资金量 。
美联储的大规模干预在很大程度上恢复了市场的运转 ， 流动性状况虽已大幅改善 ， 整体功能已基本恢复 ， 但市场仍处于不稳定的均衡状态 ， 容易受到冲击 。 摩根大通公司警告称 ， 股票流动性水平远未达到正常水平 。如果动荡再次降临市场 ， “不稳定的均衡”可能会让股市暴露在风险之下 。 E-mini标准普尔500指数期货的交易活性仍比3月份市场下跌前低约60% 。


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