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市场情绪|649只基金突破2015年高点时净值！单只新基狂销千亿，上车还是谨慎？( 三 )


成长与价值两种风格开始切换？
规模的分化 ， 除了基金公司、基金管理人的差异因素 ， 从另一个角度来看 ， 与行情的分化也有一定的关系 。 成长股的持续上涨 ， 估值的不断推升 ， 使得一些以低估值价值投资见长的基金经理长期处于煎熬中 。
当基金经理长时间坚守自己的风格 ， 但净值一直没有表现的时候 ， 投资者自然会有重新选择的可能 。 而资金的重新选择 ， 自然也就导致了规模的变化 。 今年场内不少热门主题的ETF规模大幅增加 ， 很大一部分原因就是投资者看到了机会 ， 于是蜂拥而至 。
另据采访人员了解 ， 这种资金流向还不仅仅是个人投资者 ， 机构投资者亦如此 。
上述养老FOF基金经理就向采访人员说道 ， “以前建仓的时候 ， 都会想先配点行业中一位资历很深的基金经理的产品 ， 他的投资风格就是以价值见长 。 但最近两年 ， 他的产品都没有什么表现 ， 我们也只能进行调整 。 ”
不过他也坦言 ， “尽管这一两年成长风格表现更好 ， 但价值这条路一定是有效的 。 ”而近期随着指数的持续攀升 ， 银行、地产等涨幅同样不输于科技等热门板块 ， 蓝筹的价值投资似乎有回归的趋势 。 甚至有投资者也开始切换方向 ， 资金从成长型基金开始流入大盘蓝筹基金 。
那么 ， 银行、地产等大蓝筹板块的上涨是否意味着风格就此切换呢？
汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超认为 ， 一季度以来 ， 受全球健康风险和全球经济不确定性的影响 ， 投资者集中抱团于基本面受健康风险影响较小、业绩确定性高、且能够受益于货币和财政政策的必选消费、医药、科技等板块 ， 导致市场估值出现了较大分化 。 这种分化的背后有一定的合理性和必然性 ， 其暗含着对未来的基本面预期 ， 更是盈利和估值戴维斯双击的一种体现 。
“但随着二季度以来经济的陆续重启 ， 上述估值分化的逻辑或发生变化 。 未来如果我们看到库存数据明显得到消化、同时产量水平持续在一个比较高的水平 ， 再叠加M2-M1增速指标收敛（意味着消费和终端市场活跃） ， 那么前期估值受到压制的部分板块可能在业绩超预期修复的推动下出现估值修复行情 。 ”闵良超说道 。
平安基金权益投资总监李化松也表示 ， “2019年以来 ， 成长风格明显跑赢低估值风格 ， 2020上半年两类资产估值水平差距较大 ， 短期可能市场风格会比较均衡 。 具体来看 ， 价值成长股方面 ， 消费、高端制造等行业里有较多盈利模式非常好的优质公司 ， 未来盈利模式有望持续优化 ， 长期持有可以带来稳定的回报 。 新兴成长股方面 ， 科技创新驱动的TMT、新能源、医药等领域有较多新的机会 ， 传统行业因为供给侧结构优化也有很多成长机会 。 如果把这两个领域内的新兴成长股合理配置 ， 有望降低组合的波动和回撤 。 ”
中欧基金基金经理许文星则认为 ， “从估值角度看 ， 和经济周期相关性较强的板块整体处于估值较低的水平 ， 具备较为充足的安全边际 ， 中期内风险收益比优势明显 。 此外 ， 代表经济转型结构 ， 具备长期发展空间的科技、医药生物、新兴服务等行业发展态势良好 ， 尤其是其中的优质行业龙头 ， 在业务快速增长的同时 ， 为股东创造了持续的回报 ， 长期仍有较大增长空间 。 ”
长线投资也有风险？
可以看出 ， 在估值修复方面 ， 不少业内人士还是有着比较一致的看法 。 但在低估值板块短期快速上扬之后 ， 市场会如何演绎？看法分歧就比较大了 。
李化松认为 ， “当前A股行情是经济超预期复苏和增量资金入市共同推动的结果 。 在海外需求修复、政策落地的支持下 ， 市场资金流动性维持合理充裕 ， 经济将延续复苏 。 国内改革红利的释放叠加基本面的好转、流动性的宽松 ， 决定了A股市场大概率整体上行 ， 未来一段时间或都将是进入A股市场的好时机 。 ”


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