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牛市|全面牛市还是估值修复？积极宏观环境利好A股行情持续( 二 )


第一财经也复盘发现 ， 2014年下半年市场出现了颇为极端的风格切换 ， 并且在11月至12月出现了一波券商股牛市 。 当下与2014年的一个相似点是 ， 估值分位结构较为相似 ， 即成长处于高估值分位、金融处于低估值分位 。
不过 ， 略为不同的是 ， 2014年的增量资金以居民资金为主 ， 公募基金在当年呈赎回状态；而今年大量散户通过公募基金入市 ， 新发基金不断有爆款出现 。
卖方喊出全面牛市
随着大盘站稳3300点 ， 喊出全面牛市的卖方也逐渐增多 。 比如东北证券认为 ， 以3月20日美元流动性危机结束作为本轮全面牛市的起点 ， 年内将演绎第一阶段的牛市 ， 上证综指可上看3800点 。
给出这种判断的原因之一是 ， 基于对中国经济增长的乐观判断 ， 并认为盈利处于持续回升的通道可以基本确定 。
7月6日晚 ， 央视新闻联播就援引专家意见称 ， 中国出色的疫情防控能力与防控成绩 ， 是中国经济复苏和股市上涨最大动能 。
数据显示 ， 中国6月官方制造业PMI为50.9% ， 预期50.4% ， 前值50.6% ， 小幅回升 ， 持续位于荣枯线上 。 其中 ， 生产指数、新订单指数分别为53.9%、51.4% ， 均高于荣枯线 ， 下游需求持续回暖；而原材料指数虽仍在荣枯线下 ， 但比上月回升0.3个百分点 ， 企业开启补库存模式 。
这显示中国经济持续复苏状态 ， 分析人士预计 ， 未来在对疫情的严格控制下 ， 市场将持续缓慢修复趋势 。
“盈利触底回升或持续处于相对高位 ， 可以视为牛市开启的一个条件 。 ”东北证券称 。
北京某券商首席策略分析师也进一步称：“下半年债熊是确定的 ， 再加上理财净值化 ， 一线地产涨幅被按住 ， 复苏宏观环境主导下的权益占优无疑 。 而增量资金总会从估值洼地进攻 ， 所以金融地产会先涨 。 如果认可这个逻辑 ， 这波行情才刚刚开始 。 只要A股的预期收益率大于缓慢抬升的无风险利率 ， 行情就会延续 。 待大金融的估值修复后 ， 成长的业绩弹性就会表现出来 。 ”
另外 ， 不仅二级市场 ， 一级市场也出现了IPO发行的牛市 。
根据清科私募通数据 ， 二季度 ， 中企境内外IPO总数量87家 ， 环比上升7.4% ， 同比增长27.9% 。 总融资额为1349.89亿元 ， 环比上升48.1% ， 同比上升66.3% 。 其中科创板二季度共22家企业IPO ， 数量位居第一 ， 总融资额为213.11亿元 。
第一财经注意到 ， 本周沪深两市共有19只新股可打 ， 有7只拟登陆科创板 ， 还有2只创业板、1只主板及9只新三板新股 。 特别是中芯国际和寒武纪 ， 引发市场的高度关注 ， 加大直接融资比重不言而喻 。
“券商是金融市场改革中最为受益的品种 。 做大做强资本市场 ， 需要一个强大的资本中介为资本市场服务 。 其实不论是中信证券、中信建投的合并传言 ， 还是向银行发放券商牌照的传言 ， 实际表达的均是这样一个逻辑 。 因此从这次券商上涨的逻辑来说 ， 比2014年的逻辑还要更强 。 ”上海某上市券商自营部负责人告诉第一财经 。
牛市|全面牛市还是估值修复？积极宏观环境利好A股行情持续
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基金大佬“泼冷水”
相对于卖方的乐观 ， 有基金大佬则为当下火热的市场情绪“泼了冷水” 。
6日 ， 王宏远发布最新观点称 ， 全球经济基本面很差 ， 不支持全球股市目前的估值水平 ， 投资者要留意自我控制风险 ， 短期博弈过程中尽量不要加杠杆 ， 投资时量力而行 。
王宏远称 ， 中国以外的疫情还没有控制住 ， 而且预计在新冠疫苗出来以前也难以控制住；未来两年全球经济可能都无法复苏；史无前例的流动性充斥市场且很难进入实体经济 。 在此情形下 ， 全球股市或会出现大幅下跌和强劲反弹行情交替出现的拉锯状态 。
“市场以券商、地产股为代表的低估值资产连续上涨 ， 使市场对风格再次讨论 。 我们之前也提出风格大幅切换的三个条件 ， 一是流动性的明显收紧 ， 二是高估值资产的自身逻辑出现问题 ， 三是走出低估值资产的逻辑 ， 其中 ， 第三个条件的发生概率更高 。 基于宏观经济指标的改善时间、市场博弈的传统时点 ， 我们将切换的时间锚定在三季度末四季度初 。 但择时往往是最难的 ， 在市场异动时 ， 有必要进行时点的修正 。 ”融通逆向策略基金经理刘安坤则对第一财经表示 。


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