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『牛市』这次可能不是你所期待的牛市


『牛市』这次可能不是你所期待的牛市
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『牛市』这次可能不是你所期待的牛市

本文由微信公众号苏宁金融研究院（ID：SIF-2015）原创 ， 作者为苏宁金融研究院研究员陆胜斌、顾慧君 。
6月底 ， 市场还在激烈地讨论3000点是否已经被焊牢；7月伊始 ， 上证综指便以迅雷不及掩耳之势放量突破3150 ， 非银金融和房地产板块翩翩起舞 ， 券商更是集体上演涨停潮 。
这似曾相识的行情 ， 让市场嗅到了牛市初期的味道 。
牛市突如其来 ， 让多头惊喜 ， 让空仓或轻仓的投资者意外 ， 但都不禁同时反问：牛市真的来了吗？
牛市的表征
上一周（6月29日-7月3日） ， 上证综指上涨5.81% ， 深证成指上涨5.25% ， 创业板指上涨3.36% ， 中小板指上涨5.37% ， 所有指数全面上涨 ， 而且很多指标创下了新高 ， 俨然是牛市初期的氛围 。
（1）券商是牛市的先行军
金融、地产领衔上涨 ， 权重股的大幅度拉升 ， 带动上证综指快速突破3000点这一关键压力位 ， 并创下了14个月新高 。 券商板块大幅上涨 ， 本轮的龙头光大证券自6月19日以来更是接近翻番 。 而从历次牛市来看（见图1） ， 券商一般先于市场的整体行情启动 ， 故而经常被市场视为牛市的先行指标 。
（2）量是价的支撑
【『牛市』这次可能不是你所期待的牛市】上周 ， 两市总成交额迅速放大（见图2） ， 再次突破1万亿大关 ， 7月3日更是达到1.17万亿 ， 为近4个月来新高 。 从技术层面来说 ， 价格的向上突破若没有成交量的配合 ， 极有可能是假突破；而从历次牛市来看 ， 每次牛市启动均伴随着成交量的快速放大 ， 因此可以说成交量放大是牛市的必要前提条件 ， 但并不是充分条件 。
除此之外 ， 两融余额也逐步攀升（见图3） ， 接近1.2万亿 ， 创2015年底以来的新高 。 具体来看 ， 每日融券卖出的金额基本稳定 ， 在40亿以下；而融资买入额上一周近乎翻番 ， 单日融资买入近1200亿 ， 可以看出金融市场杠杆率的快速上升趋势 ， 杠杆率的提升也增加了买方力量 。
（3）资金面情绪高涨
在国内资金快速聚集之际 ， 北向资金也不甘示弱（见图4） ， 连续两日净买入超过100亿；当前累计净买入额已超1.14万亿 ， 创历史新高；7月2日当天 ， 北向资金全天合计成交金额为1491.7亿元 ， 占比超过A股总成交额的10% ， 创历史新高 。 何况北向资金作为外资配置A股力度和情绪的指标 ， 对于A股市场具有显著的指导意义 。
因此 ， 综合来看 ， 从盘面、技术面、资金面和情绪面 ， 均可以感受到牛市的浓浓气息 ， 那么牛市真的来了吗？
全面牛市的阻碍
虽然上一周A股市场涨势喜人、情绪高涨 ， 但就此说全面牛市的到来还为时尚早 。 A股的躁动行情并不罕见 ， 券商领涨也并不见得一定能带动全面牛市的启动 ， 而且当前启动全面牛市仍然具有较大的风险 。
（1）疫情虽然改善 ， 但仍未到乐观的地步
当前海外疫情仍未完全控制 ， 具有二次爆发的可能性；美股受流动性泛滥的影响 ， 持续走高 ， 估值泡沫超过疫情发生之前 ， 若疫情超预期发展 ， 美股市场的风险偏好可能迅速下沉 ， 从而引起全球资本流动以及全球避险情绪的升温 ， 进而对A股产生冲击 。


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