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3大关键因素 影响全球股市下半年走势

3大关键因素 影响全球股市下半年走势
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（图片来自海洛）
2020年上半年即将过去 ， 全球股市已基本上已经从3月低点恢复 。 “领头羊”美股通常在大涨之后 ， 会回吐六分之一的涨幅 。 历史上 ， 大涨之后回撤是股市的例行公事 ， 但2020年并不是完全意义上的“正常年份” ， 尽管有些韵脚和往年有相似之处 。
正常年份 ， 标普500指数跌了6% ， 投资者通常会问“出了什么问题” ， 而不是“怎么还不多跌点儿” 。 这是标普500指数在2020年的走势 ， 与过去16年相比 ， 仅与其中三个年份相似：2008年 ， 2009年和2010年 。
2020年一季度末的暴跌惨烈程度与2008年相似 ， 3月底至今的反弹与2009年的牛市初期情绪相似 ， 而现在大涨后的担忧 ， 又与2010年人们担心经济复苏乏力 ， 债台高筑消化不良引起了对未来的审视的境况有相同的地方 。
3大关键因素 影响全球股市下半年走势
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当然 ， 影响下半年股市表现的 ， 依旧是新型冠状病毒的防控如何 ， 消费信心以及商业活动是否恢复 。
更具体来讲 ， 全球股市下半年更关键的问题是：
一 ， 市场能够继续保持牛市早期的趋势忽略短期的经济弱势 ， 同时兼具更加广泛的反弹 ， 以及周期股能否扛起领涨大旗 。
二、在投资者等待经济复苏获得动力之际 ， 这些昂贵的成长型股票巨头推动股指上涨的预期还能有多高？
三、市场是否仍有足够的现金和谨慎来缓冲下行 ， 并为未来几个月的反弹提供动力？
三月底以来的强劲反弹让市场上那些认为 ， 市场还会持续维持在低位的疑虑烟消云散 。 股价上涨的持续性、短时间内收复的损失金 ， 以及罕见的表现出极端势头的市场广度 ， 让技术策略师称之为早期牛市 。 从历史上看 ， 美股进入6月份的那种向上冲刺之后 ， 中远期的市场收益在6至12个月内是强劲的 ， 但在短期内市场可能会经历收缩和震荡 。
最近三周 ， 投资者被迫思考经济近期实现前景复苏预期是否实际 ， 美股跌幅的中位数为12% ， 服务业板块的核心玩家如航空、酒店、邮轮和零售较6月初跌幅为20%或者更多 。
总体来讲 ， 全球多数股市在6月出现周期股大涨后回落 ， 防御性板块得到增强的市场效应 。 关于新一轮牛市的一个问题是 ， 股市没有出现估值过高的情况 。 事实上 ， 全球股市今年的经历更像是突然事件扰动被迫终端牛市 ， 而又在通过压倒性的快速政策救援得以缓解 。 股票从来没有便宜过 ， 特别是对于美股而言 ， 资产负债表也没有被“重置”过 。
目前而言 ， 标普500指数成分股市盈率中位数为20倍 ， 考虑到企业负债和利润情况 ， 这样的估值水平并非不可接受 。 这就引出了一个问题 ， 即对超级市值增长的领头羊还有什么要求呢？超级市值增长五巨头FANMG目前已占标普500指数的近四分之一 。 上周 ， 苹果和亚马逊的分析师们小幅提升对它们的目标价 ， 但至少到目前为止 ， 并没有让投资者为这样的投资评级买单 。
市场对受益于疫情的公司给予更高的估值 。 但FANMG们受欢迎还有另一层原因 ， 即市场大多将它们视为稀缺、持久的现金流来源 ， 类似于具有价格上涨潜力的债券 。 过去五年 ， 纳斯达克100指数相对于美国国债、高级企业债和标普500指数股息收益率的自由现金流收益率曲线 ， 是有相关性的 。
3大关键因素 影响全球股市下半年走势
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这是否意味着 ， 在债券收益率较高的环境下 ， FANMG这类股票很难保值？这是值得研究的情景吗？
至于现金供应和谨慎 ， 从多数指标来看 ， 目前来看 ， 这足以防止股市回调过深或无序 。 衡量对冲基金定位和传统机构风险敞口的指标表明 ， 专业人士在杠杆或动量策略方面并未过度投资于股票 。
花旗股票策略师TobiasLevkovich上周五公布了一项新的机构基金经理调查结果 ， 显示出明显的谨慎 。 他们维持的现金水平是长期平均水平的两倍 ， 多数数据显示2021年企业利润预测过高 ， 只有三分之一的人认为标准将在年底回到6月初3200点以上的水平 ， 当被问及市场下跌20%还是上涨20%的可能性更大时 ， 70%的经理人选择了下跌20% 。
【3大关键因素 影响全球股市下半年走势】这种谨慎对于市场来说是一种利好 。


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