李迅雷金融与投资|茅台还会更贵，中泰证券：通胀怎么看?猪肉会更便宜( 二 )
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另一个有意思的现象是 ， 近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热 ， 全国层面的房价涨幅虽然回落 ， 但仍为正增长 。 与房价形成对比的是 ， 全国房租的同比涨幅已经转负 。
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2超发确实影响通胀：没有通缩就是通胀
从理论上来说 ， 纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨 。 道理很简单 ， 如果央行突然宣布现存的市场上的每1元 ， 立即变成2元来使用 ， 那所有用纸币标价的商品的价格都要翻倍 。 这个例子虽然比较极端 ， 但事实上欧美等发达经济体央行就是这么缓慢的超发货币的 ， 当纸币的印刷速度远远超过了经济中商品、资产生产速度的时候 ， 就会带来以纸币衡量的商品、资产价格的上涨 。
例如回顾美国100多年的通胀历史 ， 每一波通胀水平的大幅上行 ， 往往都伴随有货币的超发 。 尤其是战争时期 ， 为了解决政府开支急剧增加的问题 ， 多印刷纸币往往是比较省时省力的做法 。 美国内战、二战期间都出现了通胀大幅飙升的情况 ， 70年代滞胀的发生和前期的货币超发也有着必然联系 。 美国物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代 。
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然而从2000年以后 ， 美国经济大幅下台阶 ， 货币超发的现象更为严重 ， 美国却再没有出现过“像样”的通货膨胀 。 是不是纸币超发对通胀没起作用呢？并非如此 。 如果再仔细看一下 ， 在1971年之前的110年中 ， 有35%的时间美国CPI同比是为负值的 ， 即整体物价绝对水平的下降 ， 出现了真正意义上的明显的通缩 。 而且在1971年之前的110年时间里 ， 美国97%的物价上涨是集中在内战、一战、二战的10多年时间里 ， 其它100年时间中基本上没有什么涨价 。
而1971年以来 ， 纸币脱钩黄金后 ， 全球的CPI基本上没有再出现过负值 。 其实在纸币发行稳定的情况下 ， 物价为负很正常 ， 因为供需都在波动 ， 供给小于需求的时候 ， 物价上涨；等到供给逐渐大于需求的时候 ， 上涨的物价再跌回来 。 但是当纸币大幅超发情况下 ， 上涨的物价可能也很难跌回来 。 尤其是现代货币政策体系下 ， 通胀又是货币政策紧盯的目标 ， 一旦通胀低于2% ， 货币超发就开启了 ， 通胀就很难低于0值 。
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试想一下 ， 经济需求不行的时候 ， 如果货币没有超发 ， 之前上涨的价格可能就会跌回来 ， 那可能就会有很多时间的通胀是负值 。 所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀 ， 而是如果没有货币超发 ， 通胀水平可能会更低 ， 货币超发对通胀仍是有推动作用的 。
3贫富分化的时代：资产“通胀”更严重
2000年以来 ， 发达经济体尽管没有特别高的通胀 ， 但全球的资产泡沫却一波接着一波 。 例如 ， 美国先是经历一波股市泡沫破灭 ， 房地产泡沫起来 ， 07年房地产泡沫也破灭 ， 股市泡沫又起来 ， 今年股市泡沫又破灭 。 从历史上来看 ， 资产泡沫也对纸币的利率政策非常敏感 。
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其实不仅仅是2000年以来 ， 如果我们将时间拉长来看 ， 资产的价格也更加受益于纸币的超发 。 从1971年至今 ， 黄金、美股、房地产等资产类价格的涨幅 ， 远远超过了其它消费类商品的价格涨幅（即通胀的涨幅） ， 也超过了居民名义或实际收入的增长 。 而且1971年以来的资产价格上涨速度 ， 要明显快于1971年之前 。
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