资产配置九鞅投资何华：系统化投资下的宏观指数及大类资产配置
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图：上海九鞅投资管理合伙企业（有限合伙）创始人、CEO何华
在第十四届中国私募基金高峰论坛上 ， 上海九鞅投资管理合伙企业（有限合伙）创始人、CEO何华先生发表了题目为《系统化投资：宏观指数及大类资产配置》的主题演讲 ， 以下为演讲实录：
今天的标题稍微有点特殊 ， 我们称之为《系统化投资：宏观指数及大类资产配置》 ， 通常每到年底都会讨论大类资产配置 ， 一般来讲 ， 说到大类资产配置总有两种方法：一种是比较偏向于宏观的做法 ， 就是到了年底 ， 大家坐下来研究一下宏观经济 ， 了解一下整个市场的环境 ， 对明年做一个展望 ， 最终形成一个观点 ， 做股票、债券和大宗商品的配置 。 这也是大家比较传统的做法 。 另外一种做法更偏向于量化 ， 大家可能都比较了解桥水 ， 桥水也是最早启动风险平配的理念 ， 因而推动了大类资产配置 。
今天在这里讲的是想把宏观和系统化的配置两者结合起来 ， 希望用这种方式给大家一方面带来配置上更严谨的逻辑 ， 另一方面在选股、选债上带来比较突出的alpha收益 。
主要分三部分来介绍：第一部分 ， 先说一下九鞅大数据宏观指数 ， 这是我们连接宏观经济学和系统化投资的第一步；第二部分 ， 我们讨论如何在宏观指数的基础上做资产配置 ， 也就是由宏观指引的资产配置策略 。 第三部分 ， 讲选股选债的底层策略的系统化提升 。 大家可能都很了解整个量化体系在中国的股票市场是非常有效的 ， 那么如何把这点结合到资产配置中 ， 形成一个更好的收益 ， 这就是我今天要讨论的 。
第一、九鞅宏观指数系列 。
九鞅去年研发了一整套NOWCASTING体系 ， 它可以对现在经济的状况做一个判断和评估 。 我们的宏观指数底下包含了四大类分项指数 ， 包括经济增长指数、通货膨胀指数、货币条件指数以及货币政策指数 。 其中增长和通胀指数大家都很了解 ， 桥水四个象限的故事 ， 基本上也是在这个框架的指导下做投资的 。 除此之外 ， 九鞅还做了货币条件和货币政策两个指数 ， 来更好的刻画央行在货币这一块是如何指导整个体系的 。 这四个指数目前已经在九鞅投资官网、九鞅科技固收平台和万德上每天公布 。 好多朋友都是通过万德来观察指数的 ， 现在还有九鞅科技的平台 ， 这也可以是一种方式 。 四个指数可以分为三个大类 ， 其中两个货币指数可以归为一类 。 通胀、增长、货币这三大类指数合在一起 ， 来指导宏观经济的状态描述 ， 这是我们的方法论 。 需要特别强调的是 ， NOWCASTING体系的主要功能就在于把通常运用的基本面宏观研究做到数量化、指数化 。
首先 ， 九鞅指数数据高频这一特性带来了它即时性的优势 。 国家统计局以及官方会公布不同的数据 ， 但是这些数据通常是季度的、月度的 ， 或者是更高频一些的 。 这往往会存在一些问题 ， 因为我们想要掌握每一天的经济状态 ， 如果有一个变量发生变化 ， 希望能够及时的有个判断 。 高频数据的重要性就凸显在这部分 。
今年春节期间疫情爆发之后 ， 突然间我们都待在家里了 ， 工厂也停了 ， 学校也停了 ， 大家都放假 ， 因此也基本看不到宏观经济数据 。 这个时候如何跟踪经济状况？正因为我们的指数体系里面特别引入了多个大数据变量 ， 比如说高速公路的流量、用电量、电影票的票房数量等 ， 这些高频率的数据引入之后 ， 不需要等到月度、季度数据公布 ， 就能跟踪到经济状态 ， 用更高频的数据来协助我们对经济做判断 。
其次 ， 经济指标的选取与处理 。 我们强调数据的可信度 ， 体现在数据的历史长度 ， 连续性等 ， 这能给我们做量化的分析带来比较好的效果 。 指标的选取 ， 也需要保证有很明确的经济学逻辑 ， 有明确的经济学含义 ， 并且与目标指标有一定的相关性 。
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