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中金网|邹传伟：用现代货币理论解析加密货币「公链经济体」( 二 )


根据张磊博士《从货币起源到现代货币理论：经济学研究范式的转变》（《政治经济学评论》第10卷第5期） ， 现代货币理论认为 ， 货币本质是一种债权债务关系 。 货币的价值来自政府的征税权 ， 所代表的权利就是可以用来缴税或支付对政府的债务 。 从逻辑和实践上都是先有政府债务（国债或法币） ， 再有税收 。 货币通过政府的财政支出而发行 。 一方面 ， 政府为了让纳税人完成缴税 ， 必须先发行一部分可用于税收支付的政府借据 。 另一方面 ， 公众之所以接受货币 ， 是因为其有缴税的义务 。 货币主要通过税收手段而回流到政府手中 ， 并完成一个闭环 。 税收的目的并非支撑政府的收入 ， 而是用来减少私人部门持有的货币余额 ， 并形成对政府借据的长期需求 。
以上思想有很深学术渊源 。 凯恩斯名著《货币论》最早提出现代货币的定义：「当国家要求有权宣布什么东西可以作为符合现行记账货币的货币时 ， 当它不只要求有权强制执行品类规定 ， 而且要求有权拟定品类规定时 ， 就达到了政府货币或国定货币时代」 ， 「所有现代国家都要求这种权利 ， 而且至少从四千年以来 ， 国家就有这种要求」 ， 并且「现在一切文明国家的货币无可争辩都是国定货币」 。
中金网|邹传伟：用现代货币理论解析加密货币「公链经济体」
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现代货币理论统一了政府货币、银行货币和其他私人货币之间的关系 ， 将全社会的债权债务关系归纳为一个金字塔型结构：最顶层是政府借据（高能货币和国债） ， 中间是银行借据（银行存款） ， 最底层则是非银行借据（非银行金融工具和民间借据） 。 明斯基在名著《稳定不稳定的经济》中指出 ， 货币来自社会债权债务关系 ， 所有人都可以创造债务 ， 但究竟哪种债务可以被视作货币 ， 则取决于让其他人也接受这个借据的能力 。 政府货币的价值来自于政府的税收要求 。 银行货币的价值来自于其与政府货币之间的兑换能力 。 银行为保持这种兑换能力而持有央行的准备金（即部分准备金制度） 。 从信用借据的金字塔的顶端向下 ， 信用评级越来越低 ， 利率越来越高 ， 借据的规模也越来越大 。 下层的借据需要用上一层的借据进行清算 ， 而处于最顶端的政府借据不需要清算 ， 只需由国家规定部分人的缴税义务并宣布要用政府借据进行缴税即可 。
解读公链经济体
加密货币要在公链场景中才能理解清楚 。 公链有多种分析视角 。 本文聚焦于经济学视角 ， 将公链视为一个经济体 。
公链经济体有两层：第一层在公链内 ， 参与者主要是Token交易发起者、矿工和网络节点等 。 经济活动主要是Token交易发起者发起交易 ， 矿工打包交易、生产区块并运行共识算法 ， 以及网络节点同步并存储分布式账本 。 TPS指标最为直接地体现了公链内经济活动效率 。 第二层包括基于公链的DApp、Layer2解决方案和DeFi等 ， 可以统称为公链支持的经济活动 。 第二层的参与者更加多元化 。 不管哪一层 ， 参与者都按照禀赋、偏好和个人选择形成了劳动分工 ， 并根据市场交易来互通有无 。
在公链经济体中 ， 最重要的基础设施是分布式账本（可以称为分布式信任基础设施） 。 一旦分布式账本的安全和效率没有保障 ， 分布式经济体就会陷入低效甚至混乱的状态 。 矿工作为分布式经济体的核心参与者 ， 维护分布式账本 ， 并承担一定成本和风险 。 比如 ， PoW矿工需要投资于挖矿硬件设施并支付电费 。 在很多PoS型公链中 ， 矿工需要锁定一定数量的Token 。 这意味着暂时放弃Token的流动性 ， 有流动性成本 。
【中金网|邹传伟：用现代货币理论解析加密货币「公链经济体」】公链经济体的核心经济学问题是：如何激励矿工维护分布式账本 ， 并补偿他们承担的成本和风险？矿工激励问题本质上就是如何为基础设施付费 。


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