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指数指数基金：全球投资领域的新秀

相对于主动基金 ， 指数基金拥有许多独有的好处 ， 吸引投资者将资金配置在指数基金上 ， 中国指数基金市场发展空间广阔 。
本刊特约作者  徐熙淼/文
股神巴菲特说 ， 对于绝大多数投资者来说 ， 成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择 。 而据英国《金融时报》报道 ， 2019年年底全球指数基金管理的资产已突破10万亿美元大关 ， 这得益于市场不断上涨 ， 以及投资者撤离费用更高、往往难以跑赢基准的主动型管理基金 。
股票指数是项伟大的发明
股票指数从诞生至今已有超过百年的历史 ， 它是一项划时代的发明 ， 把每时每刻分散化的股票价格变成一个指数 ， 让人们更方便、快捷地了解股市的变化 。 股票指数的编制是有一定的规则的 ， 目的是按照某个规则挑选出一篮子股票 ， 并反映一篮子股票的平均价格走势 。
作为全球第一只股票指数 ， 道琼斯指数最初是根据11种具有代表性的铁路公司股票编制而成 ， 目的在于反映美国股票市场的总体走势 。 该指数长期被视为美国经济乃至全球经济的晴雨表 ， 最早点数是40点 ， 目前在26000点上方 。
在指数的百余年历史里 ， 指数行业经历了蓬勃的发展 ， 既有证券交易所开发的指数（如纳斯达克指数、上证指数等） ， 也有专业指数公司开发的指数（如标普500、道琼斯工业指数等） 。 在专业指数公司中 ， 由于使用范围和影响力的差异 ， 目前已经形成了两大梯队 。
第一梯队是国际四大指数提供商 ， 分别是明晟公司、富时罗素、标准普尔和道琼斯 ， 它们几乎垄断了所有的国际性指数行业 ， 包括道琼斯工业指数（DJIA）、标普500指数（S&P500）、英国金融时报指数（FTSE100）等 。
第二梯队是一些区域型的小型风格指数提供商 ， 例如 ， 中证公司是中国境内集中发布指数的公司之一 ， 开发了中证500、中证1000等指数 。
冲出主动投资重围
在上世纪70年代之前 ， 股票投资基本等同于主动投资 ， 即通过对信息的分析处理 ， 以获得超出市场平均水平的超额收益 ， 弱式有效市场假说是其理论基础 。 价值投资和量化投资是这类主动投资策略 ， 前者认为市场是无效的 ， 通过分析上市公司数据 ， 可以找到价值被低估的股票 ， 比如巴菲特的伯克希尔·哈撒韦；后者通过分析市场交易数据可以通过波段交易、对冲交易等手段获取收益 ， 例如目前国内有很多主推高频交易策略 。
与主动投资对应的是被动投资 ， 也称为指数投资 ， 信奉强有效市场假说 ， 认为市场是有效的 ， 没有人能够通过分析市场信息以获得超额收益 。 指数基金是这种投资模式的产品表现形态 ， 即以特定指数为目标指数 ， 以该指数的成份股为投资对象 ， 通过购买该指数成份股构建投资组合 ， 以追踪目标指数表现 。
指数基金的理论来源于1952年诺贝尔奖获得者马科维茨提出的现代投资(000900,股吧)组合理论 ， 认为一个风险分散的组合 ， 可在风险与回报之间提供最佳的平衡；1964年 ， 威廉、夏普等人提出了资本资产定价模型 ， 指出市场组合就是最佳的风险分散组合 。
从理论上讲,指数基金的运作方法较简单 ， 只要在确定了一个目标指数之后 ， 就可以完全根据该指数的构成来确定购买对象和购买比例 ， 被动地构造投资组合 。 但是,由于市场中存在交易成本、指数跟踪时滞以及成份股暂停交易等因素,指数基金并不能与标的指数的收益保持高度一致 ， 正因为如此 ， 指数基金仍然需要专业的基金管理人来进行管理 。
全球第一只指数基金衍生于上世纪70年代 ， 刚推出之时 ， 并没有得到同业及投资者的认可 。 先锋集团（Vanguard Group）的第一只指数基金在发行初期仅募集到1100万美元 ， 远远低于1.5亿美元的募集目标 。 该基金起初的1100万美元根本无法把标普 500 指数的500个成份股都买到 ， 只能先配置权重最大的200只股票 ， 剩余3000只股票则采取抽样复制的方法拟合指数走势 。 但是 ， 它的困难还不仅限于此——连续83个月出现净赎回 ， 运营压力非常巨大 。


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