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上海证券报|挑战注册制底线？先惠技术“化妆”上市

随着制度的进步及新证券法的实施 ， IPO业绩造假的案例 ， 应该会大幅减少 。 但打着擦边球的财务化妆术 ， 依然屡见不绝 。
淡妆怡人 ， 浓抹欺人 。
今天 ， 我们来看看这家公司的化妆术高不高明 。
2019年上半年亏损317.49万元、前三季度亏损2166.91万元 ， 但至年底业绩神奇逆转 ， 实现全年盈利7192.66万元——上海先惠自动化技术股份有限公司（下称：先惠技术）业绩反转的关键是 ， 在2019年下半年确认来自前两大客户上汽集团系和上汽大众系合计2.53亿元的订单收入 ， 进而实现大额利润 。
进一步细查 ， 先惠技术从获取上述订单到最终确认收入 ， 周期可能不足半年；如此“光速” ， 源于其异常的收入确认原则——远比同行业公司更早确认销售收入 。
先惠技术为何急于在2019年底对大额订单确认收入？
据招股书 ， 先惠技术申报上市适用“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”这一标准 。 如若刨去2019年下半年大订单的收入利润 ， 公司还能符合审核要求吗？
先惠技术何以能在上市关键期获得大客户上汽集团系、上汽大众系的“雪中送炭”？据招股书 ， 扬州尚颀持有先惠技术253.33万股 ， 持股比例4.47% ， 位列第四大股东 。
扬州尚颀的有限合伙人之上海汽车集团股权投资有限公司系上海汽车集团全资子公司；扬州尚颀的执行事务合伙人为上海尚颀 ， 上海汽车集团股权投资有限公司持有上海尚颀40%的股权；上海尚颀的最终受益人为冯戟 ， 曾任上海汽车集团股权投资公司风控经理、风控总监、总经理助理等职务 。
事实上 ， 全面查阅先惠技术此前业务明细与财务数据 ， 公司还存在综合毛利率长期高于同行、各项目毛利率波动之大更为业内罕见等现象 。
突击订单与其背后的关联交易魅影、激进收入确认原则与其背后的财务粉饰嫌疑、异常毛利率折射出的业务真实性稳定性忧虑 ， 这些无不为先惠技术的长期核心竞争力蒙上浓重的阴影 。
就上述诸多问题 ， 采访人员9日向公司发出邮件采访函 ， 截至发稿 ， 尚未获得回复 。
神奇的突击大单
先惠技术在招股书（注册稿）中披露 ， 公司2019年的前五大客户名单 ， 上汽大众系、上汽集团系分别为第一、第二大客户 ， 销售金额分别为2.4亿元、4491.99万元 ， 占营收比例分别为65.86%、12.31% 。
上海证券报|挑战注册制底线？先惠技术“化妆”上市
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截图来源：先惠技术招股书（上会稿）
就在2019年上半年 ， 公司对上汽大众系、上汽集团系的销售分别仅为480.55万元、2700.23万元 。
上海证券报|挑战注册制底线？先惠技术“化妆”上市
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截图来源：先惠技术招股书（申报稿）
也即 ， 在2019年下半年 ， 公司增加了对上汽大众系、上汽集团系2.35亿元、1791.76万元的销售收入 ， 合计2.53亿元 。
再追溯以前年度 ， 上汽大众系、上汽集团系虽为公司的前五大客户 ， 但销售金额明显较低 。 公司披露 ， 公司在2018年对上汽大众系、上汽集团系的销售额分别为4937.68万元、4443.12万元 ， 合计也不足亿元 。
先惠技术2019年下半年对两大客户大幅新增的销售收入 ， 来自于哪些项目订单？
先惠技术在给交易所二轮问询的回复中披露 ， 由于公司承接了单体金额较大的大型项目 ， 2019年公司新能源汽车智能自动化装备-生产线的销售收入大幅增长为27296.95万元 ， 数量合计4台套 ， 销售均价大幅上升至6824.24万元；而2019年1-6月公司新能源汽车智能自动化装备-生产线的销售收入为4439.19万元 ， 数量合计2台套 ， 销售均价为2219.60万元 。 另外 ， 燃油汽车智能自动化装备中的生产线均价呈下降趋势 ， 且2019年下降较大 。
进一步看 ， 先惠技术在给交易所二轮问询的回复中披露 ， 公司2019年承接的新能源汽车智能自动化装备-生产线大型项目中 ， 项目1、项目2分别为电池包装配线、电池包测试线 ， 合同金额分别1.92亿元、7024.6万元 ， 项目进度为已经完成客户现场安装调试 ， 通过客户生产批量试制 ， 截至2019年底 ， 累计收款分别为77%、80% 。
上海证券报|挑战注册制底线？先惠技术“化妆”上市
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截图来源：先惠技术及保荐机构关于第二轮审核问询函的回复
以金额对应看 ， 上述的项目1、项目2大致应为公司2019年下半年2.53亿增量收入的订单来源 。
【上海证券报|挑战注册制底线？先惠技术“化妆”上市】这部分项目订单又是先惠技术何时获取的？
查阅招股书（申报稿） ， 公司在销售合同签订后 ， 采购部门采购各项目所需的原材料 ， 项目生产加工至完成安装调试阶段 ， 耗用的材料成本、人工成本、制造费用计入在产品 。 由于公司采取以销定产的生产模式和以产定购的采购模式 ， 因此原材料一般不进行生产备货 ， 根据合同采购的原材料很快即投入生产 ， 因此公司存货以在产品为主 ， 在产品也均有对应的订单合同 。


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