江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

点拾|如何找到未来业绩优秀的基金产品？，既然未来无法预测( 二 )


文章图片
数据来源：wind ， 截止2020年5月31日
有管理的选股体系
张慧发现 ， 长期看自下而上选股在A股能获得不错的效果 ， 但是光靠选股面临两个问题：1）业绩的可复制和可持续性如何保证；2）有时候波动过大会导致持有人体验不佳 ， 最终赚不到钱 。
历史上看 ， 这也是成长股风格最大的问题：波动过大 ， 导致大部分持有人亏钱 。 成长股投资往往有两种不太好的波动 。 第一种是基于机制风格 ， 可能会在几年中业绩特别好 ， 但是最终风格切换后 ， 净值出现剧烈下跌 ， 而且会很长一段时间回不来 。 假设一个基金过去5年净值从1块钱增长到了2块钱 ， 表面上看 ， 这是非常不错的业绩 。 但是如果是从1块钱一度增长到4块钱 ， 再跌回到2块钱 ， 大概率绝大多数投资者都是亏钱的 。 第二种是本身波动比较大 ， 基金从1块钱增长到了2块钱 ， 但是中间一度从2块钱跌会到1块钱再反弹回2块 。 这个基金虽然面值也在新高 ， 但大部分持有人是无法忍受巨大回撤的 。
波动是成长股投资的宿命 ， 因为成长股本来确定性就不如价值股 ， 基本面天然波动大 。 同时成长股因为商业的不稳定 ， 导致估值波动也大 ， 两者一叠加造成了成长股的高波动 。 看TMT出身的张慧 ， 在构建投资框架时 ， 自然而然会选择偏向成长的方法 ， 但他也一直在摸索 ， 能否规避成长股的高波动性 ， 最终实现在大部分市场环境中都赚钱 ， 并且给持有人提供比较好的体验 。
张慧将自己的方法总结为“有管理的选股体系”：从中观视角出发 ， 自下而上选取景气度向上和景气持续的行业中、具有业绩动量的优秀公司 ， 并对标的不断跟踪迭代 。 同时 ， 与传统成长股选股选手不太相同的是 ， 张慧会对组合进行系统化的管理 ， 在实现稳定超额收益的同时 ， 降低波动率 。
这是一个比较完整的组合管理体系 ， 张慧如同一个球队教练 ， 一方面要储备好球员、并选择这个阶段状态比较好的球员上场（选择景气向上行业、具有业绩动量的优秀公司） ， 另一方面也要按照对手情况进行针对性的排兵布阵（保持组合的攻守均衡 ， 应对不同市场变化） 。
我们认为组合管理能力 ， 是一个基金经理非常核心 ， 但在国内又被忽视的能力 。 英文里面的公募基金叫做PortfolioManager ， 而组合管理叫做PortfolioManagement ， 这是两个非常接近的单词 ， 意味着组合管理才是基金经理非常重要的工作 。
一方面 ， “好状态的好球员”是他能够不断获得超额收益的主要来源 ， 另一方面 ， 随着他投资框架的成熟 ， 配置方面的收益贡献也在提升 。 定期报告显示 ， 他的产品对于不同行对于各种市场环境的适应性也非常强 ， 即使在市场大幅调整的2018年 ， 即使华泰柏瑞创新升级维持了比较高的仓位 ， 全年跌幅只有12%左右 。
可持续的超额收益能力
投资中不可避免的一个问题是“时间久期” 。 长期是反人性的 ， 绝大多数人追求短期反馈 。 在中国的资产管理行业 ， 由于客户的持有久期最短只有一天（今天买入 ， 第二天就可以赎回） ， 一个好的基金产品 ， 也需要做到短期不同阶段都要有所表现 。 一个好的基金产品 ， 往往是每个阶段都有超额收益 ， 同时每个阶段表现都不差 ， 而不是依靠某一个时间段来迅速获得超额收益 。
张慧的投资方法并不依赖市场风格 ， 也不是传统意义的科技成长选手 ， 而是一个偏“成长+消费”的均衡风格 。 张慧认为 ， 从长期角度看 ， 超额收益源自社会发展的阶段和趋势 。 长期超额收益和整个社会结构变化挂钩 。 比如说过去中国经济发展很大一部分来自人口周期 ， 那么有人口周期属性的行业 ， 往往能带来超额收益 。 这也是为什么坚持在景气向上或者保持的行业选股的原因 。 另一部分的超额收益来自质地 ， 优秀企业创造价值的能力 ， 自然比平庸的企业要大 ， 这一块的超额收益可以通过自下而上选股获得 。


推荐阅读


上一篇：[广东省]中国首个有手机号的23岁小伙，花2.6万换来大哥大，如今今非昔比

下一篇：趣头条|但有折扣！，「今日油价」今晚油价不调整